事件

    　　公司发布公告，限制性股票激励计划首次授予登记完成5 月23 日晚，公司发布公告，已完成 2021 年限制性股票激励计划首次授予登记工作，首次授予对象267 人，授予股份数量合计824.00 万股，占授予日时点公司总股本的0.842%。

    　　简评

    　　股权激励首次授予落地，建立长效激励机制

    　　公司本次限制性股票激励计划首次授予登记情况为：

    　　① 授予日：2022 年5 月10 日；

    　　② 授予的限制性股票上市日期：2022 年5 月25 日；③ 授予登记对象及数量：2021 年限制性股票激励计划首次授予实际授予对象为267 人（在确定授予日后的资金缴纳过程中，2 位原激励对象因个人工作变动原因完全放弃认购），实际授予的股份为824.00 万股，占授予日时点公司总股本的0.842%；

    　　④ 股票来源：通过向激励对象定向发行公司A 股普通股；⑤ 授予价格：每股14.84 元（基准日交易均价的60%）；⑥ 限售期：两年限售期，三年匀速解锁，激励对象自获授限制性股票完成登记之日起24 个月、36 个月、48 个月内为限售期，在解除限售前不得转让、用于担保或偿还债务；

    　　⑦ 有效期：最长不超过72 个月。

    　　从对公司经营能力和财务状况的影响来看，经初步测算，本次限制性股票授予对各期会计成本的影响合计约2.20 亿元，将于2022-2026 年分5 期完成摊销，其中2022 年预计摊销成本5105.5 万元，预计对公司整体经营能力和财务状况的影响有限。

    　　综合来看，我们认为本次员工股权激励计划是针对董监高等管理人员及核心骨干员工建立的长效激励机制，有全面性、综合性及可操作性的特点，有助于提升公司竞争力、增加公司对行业内人才的吸引力，同时兼顾对激励对象的约束效果，有助于实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定，保障公司长期健康发展。整体来看，通过本次员工股权激励计划的正式落地，公司有望建立起长效激励机制，未来长期健康发展值得期待。

    　　持续推进核心发展战略，看好公司长期发展

    　　作为公司“十四五”战略期的第二年，22 年公司在CHC 业务方面将不断强化999 品牌影响力，丰富品牌集合，并积极拓展新渠道，推进数字化转型；在处方药业务方面也会不断加大创新投入、丰富管线，争取实现业务创新转型；内生经营上，预计22 年公司营收有望实现两位数增长。除此之外，作为稀缺的多品牌成功运营平台，公司具备整合行业优质资源的经验，团队能力也在不断提升，2022 年5 月6 日，公司发布公告拟以现金29.02 亿元收购昆药集团28%股权，成为昆药集团的控股股东；此次收购符合公司核心战略，有利于公司整合优质资源，补充传统国药品牌，实现品牌+创新双轮驱动发展，持续推进全域发展的战略目标，为公司升维“大众医药健康产业引领者”奠定良好的基础。长期来看，公司首次员工股权激励计划落地也将为公司注入新的活力，公司发展正在逐步踏上新途，带来管理层激励机制和经营质量的持续改善，翻开公司发展的新篇章。

    　　盈利预测及投资评级

    　　由于收购昆药集团控股权的交易尚需提交公司股东大会审议，并经相关监管机构批准后方可正式实施，尚存在一定不确定性，我们暂维持公司2022C2024 年的盈利预测，预计实现营业收入分别为176.02 亿元、202.84亿元和233.38 亿元，归母净利润分别为23.58 亿元、27.15 亿元和31.27 亿元，折合EPS（摊薄）分别为2.41 元/股、2.77 元/股和3.19 元/股，分别同比增长15.2%、15.1%及15.2%，对应PE 分别为16.1x、14.0x 及12.1x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　收购进度低于预期；配方颗粒政策变化的影响；限抗、集采等政策风险；药品降价风险；原材料价格波动风险。

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