事件

    2022 年5 月26 日，公司以58.3 亿元于厦门获取三幅土地，同日，公司2022 年第二期永续债成功发行，利率较公司上期同类型债券下降30BPs。

    简评

    拿地强度位居百强房企第二，布局持续优化。截至2022 年5 月27 日，公司于10 个城市获取了21 个项目，拿地金额379 亿元，拿地建面173 万方，初步测算补充货值约589 亿元。新增土储中，65%位于福建，19%位于长三角，分城市来看，厦门、漳州、杭州、莆田、南昌前五大城市新增土储占比71%。公司前4 月拿地金额307 亿元，位居百强房企第二位，拿地强度62.9%，较2021 年全年水平提高2.4 个百分点。公司保持了较为积极的拿地态度，在6 月1 号即将开始的上海一批次土拍中，根据初步摸排，36 个项目中公司报名了10 个项目，有助于进一步完善公司在核心城市的布局，拓宽未来的成长空间。

    发债票面利率再创新低。截至2022 年5 月27 日，公司及建发房产、联发集团两个子公司年内发行债券共计136 亿元，包括公司债、中期票据、供应链等多种工具，公司作为国企龙头，多样化融资渠道通畅。2022 年初，建发房产率先发行25.3 亿元并购中票用于并购优质项目，更彰显公司实力。同时公司融资成本持续优化，5 月26 日成功发行的永续债票面利率仅3.23%，相比于上月同类型债券下降30BPs，相较去年同期同类型债券下降90BPs，融资成本优化进一步增强公司综合竞争力。

    维持买入评级和目标价19.75 元不变。我们预计2022~2024 年公司EPS 为2.38/2.70/3.10 元。我们认为公司两大业务成长型地产和头部供应链运营双轮驱动其未来高速增长，具备较大成长空间，通过分部估值法我们计算得到公司合理市值为565 亿元，每股价格19.75 元，对应市盈率8.3 倍，维持买入评级。

    风险提示：大宗商品价格波动超预期，房地产市场下行超预期，疫情反复超预期。

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