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    2022 年5 月26 日，顾家家居举行新价值链整装模式及招商发布会。

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    全新推出“顾家星选”，开启整装新赛道。1）成立40 周年之际，顾家家居推出全新产品系列――“顾家星选”，开启顾家整装新赛道；“顾家星选”专供整装，通过涵盖客厅、餐厅、卧室、定制等品类齐全的家居产品和服务，满足追求高品质、高颜值、高时效的刚需及改善型装修用户对美好家居生活的需求和向往。内蕴六大标签：顾家品牌；品类最齐全；独立研发紧跟时代潮流；价格体系全国统一；服务保障体系全国统一；整装专供，与零售区隔。

    直营加盟双线并行，已与多家头部装企达成合作。顾家星选整装业务模式分为两种：①直营整装业务，顾家总部和全国各地的优质装企直接发生业务关系，包含两种业务形态，装企完全承接顾家所有的仓储配送服务或当地的经销商来承接仓储配送服务；②加盟整装业务，各地经销商与装企伙伴进行合作，其中经销商提供相应的销售、服务等培训支持和仓储配送服务。目前和顾家已与部分直营整装装企品牌达成合作，包含圣都家装、沪佳装饰、红杉树以及其他区域头部品牌装企等。并在2021 年和全国各地近千家装企建立合作联系。

    40 年深耕，“三大一体化”解决产品和定制融合难题。1）顾家依托供应链、产能、营销、服务等方面优势专门成立整装业务拓展部，配备专业团队协助运营；2）三大一体化解决风格化产品和定制融合难题：①定制软体研发一体化，站在用户角度研发产品；②定制软体设计下单一体化：设计、出图、报价、下单生产全线路通过酷家乐平台实现一体化，帮助装企有效实现设计统一、效率提高、成本降低、周期缩短；③供应运营服务一体化：整合内部全品类产品，向装企提供顾家星选、顾家全系列产品及完整产品方案，免去装企需和几十个供应商合作难题。同时通过紧密对接、完整供应链和服务体系使得装企合作后有效实现供应链、运营、服务的一体化，提升效率，解决客户对完整家的需求。

    发布招商政策及招商支持。1）招商要求：优质装企需在展厅中建设顾家新的标准展厅：一级/二级/三级市场大于等于600/500/400 平方；2）支持：总部补贴五千万，用于样品/装修/开业/广告补贴；为所有装企提供培训支持和活动支持；3）合作案例及优势：顾家目前已与圣都达成合作，将从产品、渠道、营销三方面协同发展；通过和顾家合作，能够解决硬装向软装转化遇到的难题。

    软体龙头增长路径清晰，维持“强推”评级。“顾家星选”区隔零售，融合定制软体带动整家放量。整体看，软体龙头增长路径清晰，经营节奏稳健；基于此，我们预计22-24 年EPS 分别为3.28/3.96/4.77 元，对应当前股价PE 分别为19/16/13X，参考相对估值法，给予2022 年24 倍PE，给予目标价78.7 元，维持“强推”评级。

    风险提示：疫情反复、地产下滑超预期、整装拓展不及预期。

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