营收净利高速增长，锂电设备业务占比持续提升： 公司 2017 年实现营业总收入21.77 亿元，同比增长 101.75%；实现归母净利润 5.38 亿元，同比增长 84.93%。收入及利润的快速增长得益于新能源汽车产业良好的发展势头拉动锂电设备需求；锂电设备营收占比已从 2016 年的 67.76%提升至 83.72%；公司综合毛利率从 2016年的 42.56%微跌至 41.13%， 主要原因是高毛利率的光伏设备业务占总营收比重下滑； 锂电设备产品毛利率 39.45%，与 2016 年持平。 公司 2017 年完成收购的泰坦新动力实现扣非后归母净利润为 1.21 亿元，完成业绩承诺 1.05 亿元的 115.70%。另外，公司业绩预告，今年一季度实现归母净利润 1.63-1.90 亿元，同比增长80-110%。

加大研发投入， 技术引领夯实龙头地位： 公司 2017 年研发人员已达 662 名，同比2016 年的 252 名大幅增加，研发人员占比提升至 18.76%；研发投入 1.23 亿元，同比大幅增加 134%。公司是国内一线锂电池厂商 CATL、 比亚迪、 珠海银隆等主要供应商，并短期内有望打开日韩电池厂商的高端锂电设备市场。公司通过持续加码研发， 保持技术引领优势，不断夯实行业龙头地位。 另外， 公司在不断加强自身在锂电生产线中段的卷绕机方面的优势外，也在研发布局产业链前端的搅拌机、涂布机； 并通过外延并购泰坦新动力布局后端化成、分容设备。整线布局与进口替代双管齐下，公司锂电设备市占率有望持续提升。

预付款大幅增加，显示良好的在手订单： 公司 2017 年末预付款项 7889 万元，同比 2016 年报的 1055 万大幅增加， 体现公司在手订单充足；公司 2017 年经营现金流净额 3094 万元，同比减少 70.59%； 应收账款 8.97 亿元，同比 2016 年的 1.86亿元大幅增加；存货 25.59 亿元，同比 2016 年增加 149.27%。 主要由于客户收款以承兑汇票方式结算的较多，以及有大量发出的设备在客户现场未验收导致存货大量增加所致。公司客户优质，应收账款成为坏账的可能性较小。

公司具备技术能力强，客户资源优，产线覆盖广的宽护城河： 国内锂电池厂商竞争格局基本形成，势必导致上游锂电设备行业从目前的“小、散、弱”发展为“大、聚、强”，绑定优质客户将占得先机。公司客户资源优势明显，通过与泰坦新动力产品互补和客户协同，做强做大锂电设备市场，必然分得更大蛋糕。而另一方面，政府对动力电池能量密度的要求不断提高，新能源车补贴政策已与能量密度挂钩。从技术路线方面的考量，目前企业更倾向于从磷酸铁锂转而布局三元产线，并将三元电池向高镍化发展。而锂电设备需根据电池工艺定制，高效产能替代低效产能将带动设备更新需求也不容小觑。

投资建议： 我们预测公司 2018-2020 年营收分别为 37.51 亿元、 54.65 亿元、 75.18亿元； 每股收益分别为 1.80 元、 2.70 元 和 3.86 元。 公司具备技术能力强、 客户资源优、 产线覆盖广的宽护城河，将继续引领锂电自动化设备行业，维持“买入-A”建议。

风险提示： 新能源汽车补贴退坡导致销量未达预期，锂电设备扩产未达预期，下游成本压力传导导致产品毛利率下降，政策风险等。

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