移远通信近期持续进行技术和产品创新，与英伟达AI 超级计算机完成联调、基于高通8155 芯片平台的智能车载模组中标比亚迪智能座舱项目、5G R16模组产品通过欧盟以及澳洲认证。同时，通信模组行业整体高景气度延续，车载与5G CPE 表现突出，海外需求增长强劲。此外，5G R17 标准冻结，中高速物联网场景发展加速。在全球物联网模组东升西落、强者恒强的格局下，公司作为全球龙头预计将率先受益于行业高速增长。考虑到下游强劲需求以及公司规模效益增强，我们上调公司盈利预测。参考可比公司，给予公司2022 年50x PE，上调目标价至225 元，维持“买入”评级。

    公司持续进行技术和产品创新，与英伟达、高通合作推进，产品认证进一步完善。（1）2022 年5 月，公司与英伟达Jetson AGX Orin 人工智能超级计算机完成联调，结合移远通信高速5G 通信模组将帮助开发者节约调试时间成本、降低研发门槛、促进客户终端更快上市；（2）公司近日公告与高通合作推出的智能模组产品成功中标比亚迪智能座舱项目。该智能模组基于高通8155 芯片平台，丰富了公司车规级模组的产品布局；（3）公司5G R16 模组RG520N-EU通过欧盟CE 认证以及澳洲RCM 认证，进一步完善公司产品的全球认证体系，助推5G 终端客户在海外市场落地。

    行业高景气延续，车载与5G CPE 需求强劲。2021 年，全球通信模组出货超4.2 亿片，同比+59.2%。移远通信出货量1.75 亿片，占据41.4%市场份额。进入2022 年，物联网通信模组行业景气度得到较好延续，车载通信模组与5G CPE接力增长动能。移远通信作为全球物联网通信模组龙头，预计将受益于车载通信模组与5G CPE 市场的高速增长驱动：

    （1）新能源汽车需求坚挺，国内局部疫情修复后加速复苏。进入2022 年，国内新能源汽车需求依然坚挺。根据中汽协数据，今年1-5 月新能源汽车销量共计190.8 万辆，同比+115.2%。其中：国内局部疫情虽然对4 月份新能源汽车的产能造成一定影响，但疫情缓和后5 月国内新能源汽车销量达42.7 万辆，环比大幅增长52.5%，表明需求端韧性较高。我们预计2022 年，全球车载通信模组出货有望达6264 万片，新销售汽车联网率达70%。中长期看，每一辆新能源汽车将标配一个通信模组。同时，传统燃油车智能化、网联化的升级也在加速推进。中长期智能汽车联网率由2021 年的55%提升到100%的确定性较高。

    （2）5G FWA CPE 成为5G 模组率先落地场景。相比于光纤，FWA 是另一种连接场所和网络的方式。CPE 设备将附近固定宽带基础设施的无线信号连接到场所中，然后将信号分发到场所内的各个端点设备。海外很多地区使用FWA 连接可以消除部署和维护光纤的时间和资金成本。4G CPE 在海外已经较为普及，5G 网络推动了CPE 市场更新换代。根据5G 物联网产业联盟预测，2022 年全球5G CPE 市场出货量将达到3000 万台。根据爱立信预测，到2025 年全球FWA 固网无线接入的连接数将达到5564 万个。美国运营商正在加快提供FWA服务的计划，Verizon 表示到2023 年年底5G FWA 将覆盖约3000 万个家庭，T-mobile 计划到2026 年实现超700 万的5G FWA 用户。高价值量+5G 替换4GCPE 将使得5G FWA CPE 成为驱动通信模组高速增长的又一核心动力。

    （3）5G R17 标准冻结，为中高速物联网场景定制5G 技术支持，同时融合NB-IoT/eMTC 与卫星通信。6 月11 日，3GPP RAN 第96 次会议宣布5G R17标准冻结，标志着5G 第二个演进版本标准正式完成。5G R17 中的RedCap 特性主要应用于中高速物联网场景，包括智能可穿戴设备、工业无线传感器和视频监控等，具备低成本、大容量和高效共存等特点。此外，5G R17 还新增 NB-IoT/eMTC 支持非地面网络的特性，进一步拓展低功耗广域网络的覆盖范围。

    展望2022 年，供应链扰动有望逐步减弱，高增长延续。22Q1，公司毛利率企稳回升，研发效率持续提高，净利率同比+0.78pct 至4.04%。此外，公司于3月份推出第一次股权激励计划，此次股权激励特点为较高解锁目标、激励覆盖广泛以及授予价格较高，彰显公司对未来发展的信心，充分绑定核心员工利益。

    展望全年，随着公司车载、CPE 等高价值量场景收入占比提升，公司产品结构将持续优化，收入高增长有望延续。随着供应链扰动缓解，成本上涨加速传导，公司毛利率有望保持稳定并继续回升。随着公司研发布局完善，研发人员增长放缓及薪资企稳，研发费率有望进一步改善；期间费率在规模效应带动下将继续下降，净利率有望进一步提升。

    风险因素：上游原材料涨幅和持续时间超预期；全球疫情反复和地缘政治风险影响；物联网产业化进展不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险；公司盈利能力改善不及预期等。

    投资建议：下游强劲需求延续，国内局部疫情缓和后车载需求反弹超预期；5GCPE 加速渗透，海外市场强劲。在此背景下，我们上调公司2022-2024 年收入预测至168.11 亿/223.20 亿/285.05 亿元（前值162.24 亿/221.33 亿/273.65 亿元），同比+49.3%/32.8%/27.7%；叠加公司规模效益进一步增强，我们上调2022-2024 年公司归母净利润预测至6.55 亿/9.39 亿/12.57 亿元（前值5.85 亿/8.31 亿/10.87 亿元） ， 同比+83.0%/43.3%/33.9% ， 对应EPS 预测4.51/6.46/8.65 元。参考广和通、瑞可达、移为通信等可比公司（平均对应2022E34xPE），公司作为物联网模组全球份额第一的龙头可享有一定估值溢价，同时参考公司净利润增速预测，给予公司2022 年预测净利润对应50x PE 估值，上调目标价至225 元，维持“买入”评级。

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