公司发布 2017 年年报，实现营业收入 4.66 亿元，同比增长 82.02%， 实现归母净利润 5652 万元，同比增长 47.07%。 同时公告公司拟 10 股转增 10股， 每 10 股派发现金红利 2 元。 2018 年一季度归母净利润约为 1100-1230万元，同比增长 124.51%-151.04%。

净利率下滑 3 个百分点， 主要受研发费用影响

公司主要提供显示模组组装设备，包括邦定设备和贴合设备。 分产品来看，平板显示设备类占比达到 95%，公司整体毛利率约为 30.63%， 比上年提升0.72 个百分点， 净利率为 12.12%，比上年下降约 3 个百分点， 主要受研发费用影响， 公司 2017 年度研发费用金额为 4163 万元，较上年增长166.65%， 公司加大新产品和研发力度，为未来增长储备力量。

下游资本开支持续增加， 公司新产品开拓积极推进

公司核心下游客户包括 GIS、 京东方等面板和模组企业， 2017 年以来，下游企业资本开支加快，以京东方为例， 2017 年三季报显示其固定资产+在建工程的总额已经达到了 1303 亿元，同比增长 49.55%。面对市场机遇，公司积极加快新产品开拓， 报告期内，公司 2017 年完成高速 4S 全自动全贴合设备、 高精度 ICF 设备、 3D 曲面贴合设备及柔性 AMOLED 之 COF 邦定设备等项目，并分别实现量产。公司积极开拓新产品， 坚实了中长期成长的基础。

投资建议： 我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 7.33/8.99/11.65 亿元， EPS 分别为 1.96/2.50/3.22 元/股，对应当前股价下的 PE 水平分别为32x/25x/20x。公司在显示器模组组装设备行业深入持续布局，有望受益行业投资红利， 多点布局新产品研发， 我们继续给予“买入”评级。

风险提示：显示器件行业需求下滑； 行业竞争加剧带来毛利率降低；新产品放量不及预期。

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