事项：

    截至6 月15 日，公司2022 年投资新能源项目装机共120.52 万千瓦，总投资金额达62.35 亿元。其中光伏项目113 万千瓦，风电项目7.52 万千瓦；其中自建88 万千瓦，收购32.52 万千瓦；已投产27.52 万千瓦，另外93 万千瓦预计于2022 年底前投产。

    国信环保公用观点：1）2022 年公司新能源装机计划新增208 万千瓦，截至目前，上半年公司已投资超120万千瓦，且将在2022 年底前投产，完成比例已超过50%，考虑到光伏项目建设周期短，公司若保持上半年的新能源建设速度，2022 年将顺利完成208 万千瓦新增装机的计划。2）光伏项目以农光互补和渔光互补为主，上半年新增光伏项目投资金额为55.73 亿元，平均单瓦投资成本为4.9 元/瓦，相比于市面上的光伏互补项目，成本适中。

    2022 年业绩支撑主要依靠新增新能源项目投产，考虑到公司稳步推进新能源项目，公司2022 年底预计新能源装机规模达448 万千瓦，预测2022 年公司新能源净利润7.87 亿元，公司归母净利润28.88 亿元，较2021 年提升23%，通过多角度估值得出公司合理估值区间在6.56-6.79 元之间，较较公司当前股价有45%-50%溢价空间。我们认为，公司在2022 年来水增长、煤电盈利翻转的驱使下，业绩有望大幅增长，同时大力布局新能源和抽水蓄能，维持“买入”评级。

    评论：

    2022 年新增新能源项目120.52 万千瓦

    新增新能源项目共计11 个，装机总量120.52 万千瓦，其中27.52 万千瓦已投产，其余93 万千瓦也将于年底前投产运行。新增项目以自建为主，占比达73%，主要类型为10 万千瓦左右规模的农光互补/渔光互补项目。

    农光互补、渔光互补项目投资成本情况

    目前农光互补、渔光互补项目常见规模以10 万千瓦为主，我们统计了市面上目前披露的项目投资情况，经对比，湖北能源的项目单瓦投资成本（4.9 元）为市场中游水平。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级预计公司22-24 年收入分别为257/291/328 亿元，归属母公司净利润28.9/35.8/42.7 亿元，利润年增速分别为23%/24%/19%，每股收益分别为0.44/0.54/0.65 元。通过多角度估值得出公司合理估值区间在6.56-6.79 元之间，较较公司当前股价有45%-50%溢价空间。我们认为，公司在2022 年来水增长、煤电盈利翻转的驱使下，业绩有望大幅增长，同时大力布局新能源和抽水蓄能，坚定维持“买入”评级。

    风险提示

    煤炭价格大幅上涨，新能源装机不及预期，来水较差，宏观政策变化等。

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