国内领先的一体化科学服务供应商公司成立于2007 年，致力于为科研工作者提供一站式实验室产品与配套服务。公司业务布局全面，产品矩阵完整，目前已形成科研试剂、特种化学品、科研仪器与耗材、实验室设计建设及科研信息化服务四大业务板块。公司采取“自营+代理”的销售模式，不断拓展业务广度和深度：1）业务广度方面：公司通过代理第三方产品不断扩充品类，营收规模持续提升，产品SKU 数量较国内其他科学服务公司具有显著优势；2）业务深度方面：公司加大研发投入，不断提升自营产品的种类和数量，一直以来自营产品贡献了超过50%的营收和65%的毛利润。

    　　国内科研渐入佳境，本土服务应运而生

    　　中国科学研究迈过起步阶段，进入高速发展期。从研发投入来看，2020 年，中国科研经费投入达2.44 万亿元，CAGR（1995-2020）高达18.5%，远超全球平均水平；国务院印发的《国家创新驱动发展战略纲要》中提出，中国研发经费强度将于2030 年达到2.8%（2020 年为2.4%），因此，中国科研经费投入的绝对值及投入强度仍有望持续提升。从成果产出来看，中国科研文章和专利数量快速增长，在全球顶级期刊发表文章数量及占比逐年提升。

    　　科学研究上游支持行业前景明朗，具有广阔的市场空间。经测算，到2030 年中国实验试剂与耗材市场规模均达超过千亿元。相比国外的科学服务行业，国内科学服务公司尚处发展初期，具有较大提升空间，有望通过日益完善的研发体系、优质的配套服务、显著的性价比优势在行业内实现高速增长。

    　　从商业模式，看公司成长为巨头的潜力

    　　从商业模式来看，可以将公司的发展历程分为两个阶段：1）产品起家，渠道赋能，“1+1＞2”：

    　　公司“自营+代理”的销售模式建立了丰富的产品矩阵，并通过线下推广结合线上“探索平台”

    　　拓展渠道，迅速扩大经营规模；2）平台化、重客户，科学服务界“京东”曙光初现：公司通过自建仓储物流的形式，将华东地区的优质服务进一步拓展至全国，实现了全国大部分地区订单的次日达，为客户提供优质的购物体验；在此基础上，公司通过ERP 系统将外部电商平台与内部业务流程融为一体，保证了公司运营的稳定性和高效性。

    　　对比京东的发展模式和公司的发展路径，我们认为公司在产品、仓储、物流、交付时效、运营管理方面与京东具有较高相似度，即行业内产品丰富度、用户体验和运营效率的典范，为科研工作者提供全流程、全方位、一体化的服务平台。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.02、3.01、4.18 亿元，同比增长40%、49%、39%，EPS 分别为2.65、3.95、5.48 元，当前股价对应PE 分别为65X、44X、31X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、如果业务拓展不及预期，则会影响公司整体业绩；2、如果国内科研投入发生变化，则将对公司发展有冲击。

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