投资逻辑

    疫情造成业绩波动不改高增趋势，产能大幅扩充后续业绩有望继续保持高增长：公司为国内知名仪器仪表品牌，产品型号超过1000 个，17-20 年营收、归母净利润CAGR 分别为30.24%、74.95%，2021 年在疫情导致的测温产品波动下公司营收同比下滑4.90%，但非测温产品2021 年收入仍保持了约42%高增长。公司IPO 募投项目一方面拓展公司目前全球营销网络，协助公司中高端产品推广；一方面建设720 万台年产能，公司新建产能在22 年逐渐爬坡贡献收入，21 至24 年公司营收有望保持24%CAGR 增长。

    针对三大发展主线加大研发投入，新品有望不断落地向中高端突破：公司目前三大发展重点为测试仪器、电力及高压、热像仪，公司一方面加大研发投入，2021 年研发人员206 人同比增长约56%，一方面构建了有针对性的研发架构。以测试仪器为例，2021 年公司通过设立子公司吉赫科技，在2GHz带宽及以上的示波器与高速探头加大研发投入，同时参股精鹰光电布局光电核心元器件开发。2021 年公司发布100 个系列新品，2022 年公司计划再发布108 个系列新品，目前示波器、频谱分析仪、波形发生器等测试仪器新品不断落地，下半年2GHz 示波器、26.5GHz 频谱分析仪等中高端产品有望发布。

    营销网络、解决方案加持，公司新品有望快速落地推广： 公司目前在国内外各拥有约100 家经销商，覆盖国内外主流电商平台，构建了覆盖80 个国家和地区的全球营销网络并与大量客户保持长时间合作。同时考虑公司目前面向新能源汽车行业、光伏电站设施运维、工业场景等打造了丰富的解决方案，我们认为公司新品将与现有丰富的营销网络、产品布局形成较强协同效应，做到新品快速落地推广。

    盈利预测与投资建议

    预计公司22 至24 年实现归母净利润1.50/1.95/2.41 亿元，对应当前PE20X/15X/12X。考虑测试测量仪器国产替代空间巨大，公司产品有望向中高端持续突破，同时新建产能落地，收入有望持续提升，给予未来6-12 个月目标价40.64 元，对应2022 年PE 30X，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险

    产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。

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