司动态

    　　公司近况

    　　中天科技近期发布2 则重要公告：1）上市公司于6 月29 日签订股权转让协议，向中天科技集团（上市公司控股股东，最新持股比例为22.68%）出售中天科技集团上海国际贸易有限公司（以下简称“中天国贸”）100%股权，转让价格约3.43 亿元，交易过渡期为2022 年1-6 月，过渡期的税后利润归上市公司享有。2）上市公司中标了中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统第二标段（300MW/600MWh）项目，中标金额约8.16 亿元；上市公司与全资子公司中天储能共同中标蒙古国80MW/200MWh大型储能项目，中标金额逾8 千万美金，约合人民币5.42 亿元。

    　　评论

    　　业务精简，聚焦“通信+能源”主线。此前中天国贸作为上市公司全资子公司，是商品贸易板块收入的重要来源主体，2021 年实现营收95.25 亿元，占板块收入的93%。我们认为此次将贸易子公司出售给集团，业务层面有利于将回拢的资金及更多长期战略资源聚焦于绿色能源和通信网络的主业，提升上市公司整体经营效益；报表层面有利于提升主业辨识度，2020/2021年公司贸易业务的毛利率分别为0.83%和1.10%，同期公司制造业毛利率分别为20.26%和20.04%，我们认为对贸易业务的逐步剥离有利于报表层面更好地反映上市公司主营业务的实际经营能力。

    　　大储能项目展露市场化竞争实力，新成长业务有望带来价值重估。中天新能源板块中的储能业务，过去较多应用于运营商基站侧后备储能锂电池，行业成长性和盈利能力偏弱，我们认为其新能源业务历史估值水平相较于同行业竞争对手有一定折价。伴随国内储能系统的发展，中天近年来加速在发电侧、电网侧的产品拓展。我们认为此次公告的2 个中标项目，彰显中天在发电侧、电网侧储能产品的竞争实力，有望提升储能业务盈利水平；长期随着公司储能锂电池规划产能的逐步落地，有望为新能源板块注入成长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级，下修2022 年盈利预测4%至37.73 亿元，基本维持2023 年盈利预测，2022 年盈利预测的微调主要由于贸易子公司出售，我们下修了2022 年商品贸易收入预期。基于上述储能板块基本面的积极变化，我们在SOTP估值中单独引入新能源业务，并给予2023 年20xP/E；基于海风招标进展顺利、海缆板块估值中枢抬升较多，将海洋业务2023 年目标P/E自22x上修至25x，总目标市值对应目标价上修20%至26.00 元，上行空间11%。

    　　风险

    　　海缆降价超预期；原材料涨价超预期；光缆产品出现降价。

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