【事项】

    5 月20 日，公司披露2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），公司拟授予股票期权491 万份，拟授予限制性股票774 万股。激励对象共计107 人，包含了董事长、总经理、副总经理、财务总监等核心高管团队，以及100 名核心管理/业务骨干。

    激励计划的解锁条件为，2021 年净利润基础上，2022/2023/2024 年净利润增长率不低于50%/100%/150%。计划产生的需摊销的总费用预计合计5906 万元，在2022-2025 年摊销情况分别为1975/2403/1186/341 万元。

    6 月6 日公司已经完成了股票期权和限制性股票的首次授予，向符合条件的81 名激励对象授予股票期权462 万份，授予价格为人民币11.18 元/份；向符合条件的26 名激励对象授予限制性股票632 万股，授予价格为人民币5.59 元/股。

    【评论】

    声学赛道老将，迎来新兴发展机遇。公司聚焦智能赛道，在消费电子领域服务众多国际知名客户。产品包括微型/车载麦克风、微型扬声器/受话器及阵列模组，下游应用于智能车载、智能穿戴、智能家居、智能手机、AR/VR 等领域。2021 年重点研发亮点包括了智能车载语音模组、微机电声学MEMS 传感器、微型扬声器及模组、驻极体传感器等。我们看好汽车智能化浪潮下，公司下游汽车声学领域的升级需求，特别是高音质、高抗扰、高智能车载语音模组，以及主动降噪驻极体传声器等。此外公司传统下游的TWS、手环等可穿戴设备市场持续增长，智能音箱市场平稳增长，AR/VR市场下半年有望在新产品新品牌推动下迎来爆发。共同推动公司迎来新发展机遇。

    控股股东为韦尔背景，董监高全面派驻，未来产业协同机会丰富。2021年公司完成控股股东变更，变为无锡韦感半导体。完成了董事长等高管团队的部分更新，引入了新董事长梁龙，其为上海韦豪创芯投资管理公司副总裁；引入了赵成龙，从事MEMS技术开发应用10多年，MEMS产品工艺整合开发经验丰富；引入万蔡辛，清华大学精密仪器与机械学系博士，国家科技部在库专家，先后创建北京卓锐微、武汉耐普登、无锡韦感半导体等，现任无锡韦感董事长、总经理。我们看好公司借助控股股东能力，提升MEMS设计能力。此外，韦尔股份旗下韦豪创芯管理的基金直接持有无锡韦感股权，而韦豪创芯投资领域还包括了声学材料、柔性电路板、消费电子/显示/车载/半导体封装等新型柔性材料薄膜、高速网络通信芯片（含车规）、先进封装、EDA等领域。我们看好韦豪创芯与公司未来在业务、技术、客户等领域的产业协同机会。

    股票期权与限制性股票激励计划彰显公司发展信心。值此公司基本面转变之际，公司推出激励计划，是为了进一步建立健全长效激励机制，吸引和留住公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员，充分调动其积极性和创造性，推动公司长远发展战略和经营目标的实现。充分体现了公司对自身长期发展潜力的信心。

    【投资建议】

    公司深耕声学赛道，在消费电子市场证明过自身实力。下游需求包括可穿戴、AR/VR、车载声学等高景气方向。变更控股股东后更可充分借助股东实力强化自身能力，加速新兴业务拓展和产业协同。公司有望迎来新发展机遇。预计公司2022-2024年营业收入分别为14.55/21.12/29.68亿元，归母净利润分别为1.25/2.22/3.27亿元，对应EPS分别为0.35/0.62/0.91元，对应PE分别为35/20/14倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    传统消费电子业务下游需求不及预期；

    公司新产品研发推广不及预期；

    公司和股东产业协同不及预期。

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