公司光伏电站运营业务行业领先，光伏电站项目储备丰富光伏电站运营业务为公司成立至今的核心业务。2021 年，公司总装机容量2850MW，其中集中式电站2020MW，占比70.88%，分布式电站830MW，占比29.12%。公司紧抓“大基地开发”、“整县推进”机遇，光伏电站项目储备丰富。公司完成大基地项目签约规模约20.8GW，并与80 个县区政府部门签订整县屋顶分布式光伏开发合作协议，项目储备充足为公司各项业务开展及对外合作提供了更多可能性。

    公司光伏电站EPC 业务经验丰富，有望重回增长通道公司拥有专业的EPC 团队，积累了超3GW 的光伏电站工程经验，拥有电力工程施工总承包二级资质，在项目可研、申报审批、设计施工、设备运管等方面已形成一整套、全方位的经验。2021 年公司EPC 业务完成容量产值约356MW，较2020 年度提升56.83%。

    此外，在“精工程”策略下，公司还打造出耗时短、质量优的甘肃金塔二期、袁花阳光科技小镇等精品工程项目。

    公司向“轻资产”运营战略转型，开辟新的利润增长点围绕“轻资产”运营战略，公司电站运维规模继续扩大，运维结构进一步优化。截至2021 年末，公司电站运维总规模提升至5.28GW，其中对外代维规模2.36GW，同比增长39%，代维规模占比提升至 45%。公司继续加强综合能源服务市场开拓力度。在电力市场政策突变、各省购电价格顶格上涨的情况下，公司全年完成签约电量87 亿千瓦时，交易电量48 亿千瓦时，签约客户1,985 户，实现综合能源服务收入2,732 万元，同比增长94.69%。

    首次覆盖予以“增持”评级

    我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入58.21 亿元、99.54 亿元和128.45 亿元；归属母公司净利润5.14 亿元、6.14 亿元和7.06 亿元。总股本28.94 亿股，对应EPS0.18、0.21 和0.24 元。

    估值要点如下： 2022 年7 月4 日，股价5.65 元，对应市值163.53 亿元，2022-2024 年PE 约为23、19 和17 倍。公司向轻资产转型的进程逐步加速，我们给与“增持”评级。

    风险提示：上游原材料价格上涨超预期、自持电站新增并网量不及预期、光伏新增装机需求低于预期、光伏发电行业竞争加剧

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