报告摘要：

    业绩增长超预期， 资产负债结构持续改善。随着无锡银行的持续改革转型，小微业务获得爆发性增长。在此基础上，2021 年以来无锡银行业绩增速持续提升，2022 上半年归母净利润增速高达30.27%，较1 季度提升近8 个百分点。盈利能力方面，无锡银行上半年加权平均ROE 达13.46%，较去年同期提升2.6 个百分点。资产负债结构方面，截至2022年6 月底，无锡银行贷款总额1247.19 亿元，占总资产比重提升至59.85%；存款总额1670.05 亿元，占总负债比重提升至87.22%。存贷款占比的提升对无锡银行息差起到支撑作用，结合无锡银行小微转型的持续落地，看好存贷款内部结构的持续改善。

    资产质量继续稳居农商行第一梯队，雄厚拨备为业绩释放提供充足底气。截至2022 年中，无锡银行不良率0.87%，与一季度末持平；同时，作为一大特色，无锡银行仍保持极低的关注类贷款占比，截至2022 年中，无锡银行关注类贷款占比仅0.27%。根据过往数据，无锡银行广义不良率持续位居上市农商行最优水平，预计该优势将继续保持。同时，无锡银行拨备覆盖率继续提升至531.55%，较一季度末上升11.61 个百分点，雄厚的拨备水平既是强大的风险抵补能力，也是业绩释放的充足底气。

    持续看好“两期叠加”下的强劲业绩动能。在6 月30 日发布的深度报告中，我们强调：过往“城商行”的经营模式为无锡银行带来了优异的资产质量，而现阶段小微业务的高速推进又为无锡银行业绩和盈利能力提供了爆发力，当前正是上述“两期叠加”下业绩增长动能最为强劲时期。

    无锡银行最近几个季度的业绩表现为上述观点提供了持续验证，我们看好“两期叠加”下无锡银行业绩爆发的可持续性。

    投资建议：无锡银行基本面优异，资产质量优，盈利能力强。当前正处于“前期雄厚积累+小微转型高速推进”的“两期叠加”阶段，是业绩增长动能最为强劲时期。优异的资产质量和雄厚的拨备水平也为其业绩释放提供了充足底气。看好无锡银行业绩爆发的可持续性。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.69/0.61/0.53，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

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