事件：7 月8 日，长远锂科发布半年度业绩预告。上半年实现归母净利润7.2-7.8亿元，同比增长129.6%-148.8%；实现扣非归母净利润7.0-7.6 亿元，同比增长129.7%-149.4%。

    　　下游需求旺盛叠加公司强规模效应下，产品单吨净利润增长迅猛。公司Q2 实现归母净利润4.2-4.8 亿元，环比增长36.8%-56.6%，同比增长110.1%-140.4%；实现扣非归母净利润4.2-4.8 亿元，环比增长52.7%-74.7%。根据6 月30 日投资者关系活动记录，公司Q2 整体出货量与Q1 相近，在Q1 三元正极+钴酸锂+球镍出货量为1.5 万吨的情况下，对应的单吨归母净利润为2.0 万元。因此若Q2 出货量为1.5 万吨，则对应的Q2 单吨归母净利润为2.8-3.2 万元。下游需求的旺盛叠加新产线投入规模效应愈发显著的前提下，公司产品价格上涨，单吨产品净利润实现了大幅增长。

    　　公司背靠五矿集团，一体化布局前驱体产能。公司实控人为中国五矿集团，其金属矿产资源丰富，境外矿山遍及全球；子公司金驰材料目前拥有三元前驱体产能3 万吨，其生产的前驱体将用于NCA 及NCM 产品，根据公司投资者关系记录，今年的三元前驱体产量预计将超3 万吨。公司拥有一体化产业链融合优势，21 年三元材料毛利率达16.7%，高于行业头部企业均值15.2%。

    　　布局中镍高电压、超高镍及磷酸铁锂正极，产品矩阵日益完备。公司中镍高电压三元正极已批量用于动力电池，新一代65 系高电压单晶降钴产品采用低成本粗颗粒锂源，在成本降低的同时大幅提升产能。公司9 系及以上三元产品进展迅速，已有百吨级产品出售。此外，公司年产的6 万吨磷酸铁锂项目，预计今年底投入试运行，2023 年达产，且当前已对亿纬锂能的产品验证已进入中试阶段。中镍高电压、超高镍及磷酸铁锂的研发完善了公司的产品矩阵，有助于公司保持长久竞争力。

    　　绑定国内龙头，积极拓展海内外客户。宁德时代是公司第一大客户，二者合作关系紧密。公司三元前驱体自供外的缺口，主要采购宁德时代子公司邦普及中冶新能源。除宁德时代以外，公司主要客户均为国内一线锂电池生产商，包括亿纬锂能、比亚迪、欣旺达以及塔菲尔，前五大客户占公司营收约8 成。此外，公司积极开拓国内外新客户，其中三星SDI 和LG 化学已进行了认证导入工作。

    　　盈利预测：考虑到高镍三元占比的提升以及磷酸铁锂正极材料的放量，我们预计公司2022-2024 年实现收入150.2/225.8/300.7 亿元，实现归母净利润13.8/19.7/26.3 亿元，对应PE 为29.5x/20.6x/15.4x。维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源车行业发展不及预期；行业竞争进一步加剧的风险；原材料价格变动风险。

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