事件：2022 年7 月12 日公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为123.5 亿元至136.5 亿元，增长62.8%至79.9%。

    22Q2 盈利同比大增。22Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润55.57 亿元~68.57亿元，同比增长36.3%~68.2%，环比22Q1变动幅度为-18.2%~0.9%。

    据公告，公司业绩同比大增的主要原因为，公司全力增产增供保障能源供给，主要产品价格高位运行，持续加强精细化管理科学管控成本费用，以及确认参股企业投资收益增加等使业绩同比大幅增加。环比方面，由于发改委对长协进行了坑口限价，公司业绩弹性受到压制。

    公司成长性显著，产量增长值得期待。2022 年开始，公司新建产能将陆续投产，产能2000 万吨/年的大海则煤矿首采工作面已启动试运转，预计2022 年将贡献600 万吨产量增量；2023 年，黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产，权益产能分别为240 和120 万吨/年；2024 年，预计里必煤矿将竣工，增加权益产能204 万吨/年。公司的内生增长性较强。

    高油价下煤化工景气度向好，甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至2021年末，公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为811 万吨/年，包含聚烯烃权益产能274 万吨/年、甲醇173 万吨/年、尿素175 万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为36 和40 万吨/年、以及焦炭113 万吨/年，具有规模优势。其中，公司合成气制年产100 万吨甲醇技术改造项目于2021 年建成投运，主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料，在甲醇价格上涨的背景下，新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外，2021 年布伦特原油现货价的平均水平为70 美元/桶左右，据wind 数据，2022H1 布伦特原油现货价均价为108.09 美元/桶，同比增长66.01%，其中22Q2 布伦特原油均价为114.08 美元/桶，同比增长65.04%，环比增长11.42%，高油价背景下煤化工景气度持续向好，公司化工品价格或将再次抬升。

    投资建议：公司煤炭主业有望实现量价齐升，开启内生增长阶段，成长性较好， 业绩释放可期。我们预计2022-2024 年公司将实现归母净利润250.42/279.58/310.46 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.11/2.34 元/股，对应2022年7 月12 日收盘价的PE 分别为5/5/4 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。

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