简评

    公司为A 股稀缺的纯海外油气资产标的，高油价延续下业绩弹性和预期差显著

    公司主要经营主体为美国子公司Surge Energy，位于美国页岩油主产区Permian 盆地（二叠纪盆地），2022 年Q1 油气产量为4.88万桶/天。作为A 股稀缺的纯海外油气标的，随着原油价格大涨后维持高位，公司有望迎来业绩收获期及估值重塑，市场预期差显著。

    综合以下因素，公司二季度业绩环比有望显著增长：（1）今年Q2 的WTI 现货均价环比+13.9 美元/桶；（2）油价从单边大涨转为高位震荡后公司套保端有望逐步减亏；（3）公司油气开发为纯海外资产经营，受益于人民币贬值。

    当油价维持在高位震荡时，公司套保端有望逐步减亏作为银行贷款的必要条件，美国页岩油企业普遍进行套期保值操作。理论上而言，由于套保端相当于在衍生品市场进行卖空操作，当国际原油价格单边大幅上涨时将面临较大损失。从历史数据来看，美国页岩油企业的套保损益和当季首尾原油期货价格变动情况呈现非常显著的负相关性。因此，今年一季度WTI 原油期货单边大涨，公司承受的套保端亏损较大，而二季度总体为偏强震荡，公司套保端有望减亏。展望下半年，若油价维持高位，则随着公司实现油价逐步向现货收敛，业绩改善弹性显著。

    历史资本回报率低下及碳中和愿景约束，叠加供应链等问题扰动，页岩油扩产进度偏慢，公司有望享受油气高景气延续红利历史回报率低下和碳中和愿景制约了美国页岩油企业做长期大幅扩产的意愿，而在短中期内的增产行动亦受到未来政策不确定性、供应链问题和劳动力短缺等影响而进度偏慢，因此本轮油气景气下供应端增量弹性较为有限，在需求端显著受损前仍将维持高景气，公司有望逐步享受到高油价红利。

    盈利预测和估值：

    预计2022-2024 年归母净利润为26.15、30.41、32.39 亿元，对应EPS 为0.38、0.45、0.48 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：

    全球原油需求下滑；OPEC 或美国页岩油增产超预期；公司违规担保诉讼判决结果不利。

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