公司发布2022H1 业绩预告。公司预计2022H1 实现归母净利润6.0-6.5 亿元，同比增长51.08%-63.67%；实现扣非归母净利润6.16-6.66 亿元，同比增长40.19%-51.57%。单季度看，公司预计2022Q2 实现归母净利润2.07-2.57亿元，同比增长75.74%-118.14%，环比下降34.50%-47.23%；预计实现扣非归母净利润2.26-2.76 亿元，同比增长135.77%-187.83%，环比下降29.04%-41.87%。

    　　公司实施资源池国际国内双循环，收获上半年高盈利。受俄乌冲突影响，2022年国内海气与陆气价格倒挂，欧美天然气价差处于高位。根据Wind，2022年至今欧美天然气平均价差达21.19 美元/百万英热，比2021 年全年平均价差高8.87 美元/百万英热，比2020 年全年平均价差高19.89 美元/百万英热。

    　　在此背景下，公司一方面加大境内“陆气资源”批量采购，保障国内客户需求；另一方面通过FOB 形式将LNG 销售至欧洲，规避价格倒挂风险，因此实现了上半年的高盈利。

    　　氦气价格景气，公司拟收购标的森泰能源受益。天然气提氦是当前获取商业氦的唯一来源，国内天然气资源相对贫乏，含氦量也较低，氦气大量依赖进口。2022 年，由于俄罗斯阿穆尔天然气加工厂发生火灾后停产以及俄乌冲突后俄罗斯天然气生产受到影响，全球氦气供需偏紧，国内氦气价格因此也大幅上涨。根据百川盈孚， 2022 年1 月1 日-7 月11 日，山东地区氦气价格从27.50 元/方上升至70 元/方，涨幅为155%；河南地区氦气价格从25.63元/方上升至65 元/方，涨幅为154%。公司拟收购标的森泰能源是国内少数掌握提氦技术的企业之一，已具备 BOG 提氦的关键技术和运营能力，拥有氦气产能36 万方/年，自2021 年5 月起开始试生产，当年产量8.63 万方，实现收入760.20 万元，毛利523.02 万元，毛利率达到68.80%。2022 年，森泰能源1-5 月氦气产销量已接近去年全年水平。

    　　盈利预测与投资建议。公司产品价格处于景气高位。未来销量将持续增长。

    　　我们预计九丰能源2022~2024 年EPS 分别为1.76、1.80、1.84 元。参考可比公司估值水平，给予其 2022 年13-15 倍 PE，对应合理价值区间为22.88-26.40 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：上游采购价格波动风险，收购进展不及预期，人民币兑美元汇率波动风险。

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