业绩预览
预测1H22 盈利同比增长121%-137%%
公司发布1H22 业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润7.1-7.6 亿元,同比增长121%-137%;公司预计实现扣非净利润7.0-7.5 亿元,同比增长165%-184%,2Q22 利润超预期,其中单吨盈利环比大幅改善,超预期。
关注要点
根据CIAPS统计,我们预计2Q22 公司出货量约为1.8 万吨,据此我们估算2Q22 公司实现单吨正极净利约2.5 万元,单位盈利超预期。我们认为主要原因包括:
1)2021 年公司先后与茂联科技、华友、格林美等达成战略合作,其中部分为股权合作,利用战略合作方在镍、钴加工冶炼环节的一体化布局优势,公司有望获取有竞争力的原材料供应,从而实现有效降本。进入2022 年,随着印尼低成本镍冶炼项目逐步投产,我们认为期内公司在供应链降本方面实现突破。
2)根据安泰科报价,2Q22 期内碳酸锂价格出现一定波动,4 月下旬价格一度触及阶段性低点45.5 万元/吨,6 月碳酸锂价格小幅上行至47.0 万元,不含税均价涨幅1.3 万元/吨,我们认为公司或在锂价低位补库,并在后续获取一定库存正收益。
3)新基地投产带动规模效应提升,制造成本下降;高镍三元正极产品结构持续优化,带动单位盈利改善。
三元经济性有望持续改善,快充趋势利好三元正极龙头。我们认为随着印尼低成本镍产品产能集中于2022-2023 年释放,镍价有望进入持续下行通道,带动高镍三元经济性持续提升。此外,随着4680、麒麟电池技术进步,以及车型结构整体迈向高续航里程,快充技术有望加快应用,三元正极有望凭借其能量密度和快充性能优势重回强势地位。我们持续看好公司作为高镍三元龙头长期发展前景。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023 年盈利预测为20.96/30.78 亿元不变,当前市值对应市盈率为27.7/18.8 倍。维持目标价189 元不变,较当前股价存46%涨幅空间,对应2022/2023 年市盈率40.4/27.5 倍,维持“跑赢行业评级”。
风险
新能源车销量不达预期、上游资源价格大幅波动、技术路线迭代风险。
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