公司1H22 业绩预计高速增长，符合我们预期

    公司发布业绩预告，预计1H22 归母净利润达到1.65 亿元~1.95 亿元，同比增长53%~80%；扣非后归母净利润为1.55~1.85 亿元，同比增长55%~85%。其中公司2Q22 归母净利润预计为0.83~1.13 亿元，同比增长36%~85%。公司半年度业绩预告表现优异，主要得益于公司无缝服饰业务的快速增长以及棉袜业务的稳健增长。

    关注要点

    无缝服饰终端景气度高，公司订单快速增长。我们预计公司二季度无缝内衣业务营收有望实现翻倍增长，主要得益于Ikar、H&M、李宁等新客户的放量，以及优衣库等老客户新品类的扩张。同时，无缝产能利用率也在订单驱动下处于较饱满状态，将带动盈利能力的有效恢复。考虑到无缝服饰市场景气度高，代表性赛道瑜伽用品市场规模快速增长，2017-2022 年国内瑜伽用品市场规模CAGR达到15%以上1。且无缝场景由内穿到外衣的拓展，广泛应用于瑜伽、冥想、慢跑等多种日常运动场景，我们看好公司无缝业务的长期发展。

    棉袜主业龙头优势凸显，持续稳健增长。我们预计公司二季度棉袜业务在运动客户的需求增长以及原材料价格的上涨下，量价均有提升，实现稳健较好增长。公司作为棉袜行业龙头，2021 年年产棉袜已达到3.9 亿双；与迪卡侬、优衣库、Bombas等快时尚品牌，PUMA、Adidas、Nike等运动品牌建立稳定的合作关系。伴随着品牌客户的增长以及在供应链重要性的持续提升，我们预计公司棉袜业务营收2022 全年有望保持双位数增长。

    产能扩张计划稳步推进，重点布局越南、贵州基地。随着下游客户需求的增长，公司进行积极的产能拓展。无缝方面，我们预计今年将在越南新增设备100 台，国内贵州及上虞地区产能利用率或将持续提升。棉袜方面，公司持续推进越南清化二期项目建设，以实现2000 台的袜机规划；贵州基地在首批440 台袜机的基础上，我们预计今年有望新增2000-3000 万双。

    盈利预测与估值

    鉴于公司1H2022 无缝业务快速成长、棉袜主业稳定增长的主营业务的优异表现，我们维持公司2022~2023 年盈利预测，对应公司2022/2023 年15X、11X市盈率，维持跑赢行业评级。维持公司15.9 元目标价，对应公司2022/2023 年20X、15X ，较当前股价有33%上行空间。

    风险

    原材料价格波动，人工成本上升，外贸政策不确定性，运输效率波动等。

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