事件

    金域医学发布2022 年半年报业绩预告

    金域医学2022 年上半年实现归母净利润15.5-16.8 亿，同比增长46.33%到 58.61%；扣非归母净利润15-16.3 亿，同比增长45.72%到58.35%。

    计算22Q2 单季归母净利润7.0-8.3 亿，同比增长34.36%-59.31%；扣非归母净利润6.63-7.93 亿，同比增长32.87%-58.92%。

    简评

    业绩略超预期，新冠核酸检测贡献大

    公司半年报业绩略超市场预期，预计主要是常态化核酸带来的持续增长、整体净利率下滑幅度好于预期。受Q2 国内疫情影响，国内诊疗量预计有所下滑，但考虑到公司近两年特检业务的持续高增长，我们预计常规检验收入继续保持较好增长，高于行业平均水平；核酸检测由于疫情爆发4-5 月更加严重，检验量环比亦有较大增长，但新冠检测收费持续调整、预计结算单价也将下降较多，相应成本端试剂价格也大幅下降，预计净利率下降幅度不会太大。

    大型第三方连锁医学检验具有显著规模化效应，各项费用成本较低，同时能大幅提升低等级医院检验能力、丰富高等级医院检验项目，符合医保局降费增效的政策改革方向。在疫情冲击背景下，2021 年及22Q1 公司常规业务增速持续高于检验行业平均增速，表明检验行业外包率在持续提升。下半年，目前已逐步推行的DRGs 政策预计会进一步大范围落地，我们预计金域常规业务预计将持续保持稳定快速增长，公司作为国内ICL 龙头企业长期增长前景良好。

    第三方医学检验龙头企业，维持买入评级

    我们预计公司2022-2024 年盈利分别为27.22、21.44 和24.18 亿元，同比增速分别为22.6%、-21.2%和12.7%，2022-2024 年每股EPS 为5.85、4.61 和5.19 元，当前股价对应2022-2024 年估值分别为13.9X、17.6X、15.8X；公司作为国内第三方医学检验行业龙头企业，我们维持买入评级。

    风险提示

    1.行业竞争加剧致检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期；

    2.政策因素致医院检验服务收费下调；

    3.亏损实验室的营收和盈利状况不达预期；

    4.新冠疫情带来的费用结算与坏账风险。

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