业绩预览

    　　预测1H22 盈利同比增长725-908%

    　　公司公告预计1H22 实现归母净利8.58-10.49 亿元，同比增长725%-908%，扣非后归母净利8.03-9.94 亿元，同比增长1292%-1623%。对应2Q22 归母净利润6.24-8.15 亿元，环比增长166%-248%，基本符合我们的预期。

    　　尽管公司Q2 部分产品价格环比下跌，但公司业绩环比大幅增长，我们认为主要归因：1）Q2 经营受疫情影响转弱，公司全面复产，生产维持较高负荷，单季度销量处在较高水平；2）烧碱、甲烷氯化物、142b、PVDC和氟橡胶等产品维持高景气，一体化优势显现；3）运营效率提升，降本挖潜效果显著。

    　　关注要点

    　　HFCs市场地位稳固：2022 年为HFCs三年配额基准期的最后一年，自2024 年起中国将HFCs生产和使用冻结在基线水平，2021 年底发改委和工信部联合发布了《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，将严控R32 等5 种HFCs化工生产建设项目1。公司1H22 年制冷剂销量同比+9.58%至14.49 万吨，其中HFCs同比+6.67%至10.85 万吨，关注未来HFCs市场景气翻转后的业绩弹性。

    　　关注资本开支驱动成长：公司1Q22 末在建工程25.04 亿元，已经启动实施3 万吨/年PVDF一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目，加快实施1 万吨/年PVDF二期（B段）项目。公司2022 年计划安排固定资产投资项目63 项，年度投资额计划24.54 亿元，公司自2019 年以来持续高强度资本开支，我们看好成长性的逐步兑现。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测，预计归母净利分别为15.20/16.26 亿元，对应2022-2023 年EPS分别为0.56/0.60 元，当前股价对应2022-2023年PE分别为25.1/23.4X。维持“跑赢行业”评级和目标价16 元，对应2022-2023 年29/27X市盈率，较当前股价有13.3%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行风险；制冷剂市场竞争持续时间超预期，行业整合低于预期。

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