事件：公司发布2022 年H1 业绩快报，公司实现营业收入3.50 亿元，同比增长10.09%；归属于上市公司股东的净利润8193.61 万元，同比增长48.99%。

    营收稳步增长，利润增长超预期。疫情背景下，提高免疫力已成为共识。

    公司产品能有效从本源上提升免疫力，因此成为很多亚健康人群、慢病人群的很好选择，进而带来公司营收持续增长。公司不断推出新品，产品结构提升助推毛利率提升；同时渠道经销正在布局中，直销是公司传统强项，预计上半年直销相对增长较快，进而使得毛利率提升。因此公司净利润增速高于营收增速。预计后续渠道布局逐渐完善，公司经销收入有望加速。

    拥有从育种到销售的完整产业链，核心优势明显。公司的育种技术国际领先，在武义县拥有1,300 亩种植基地，采取仿野生栽培，在牢牢把控原料品质和成本的同时，保证了充足的产能。同时，公司首创超音速气流破壁技术，并拥有目前全球唯一的去壁技术，产品有效成分和性价比优于同行。

    凭借完善的中药产业链体系，公司在生产各环节的核心优势明显。

    积极推进全国布局，未来有望维持高增趋势。公司前期的销售主要集中在浙江省内（杭州市居多）且产品单价较高，若按单人年消费1 万元来计算，公司覆盖的人群仅6-7 万人，潜在消费人群空间巨大。同时，公司自21 年开始大力进行渠道改革，除杭州之外的省内地区开拓，公司也积极加大省外经销商扶持，截至2021 年底公司已签订10 家省外代理商，预计今年再新增20 家加盟商，鉴于潜在大市场空间以及公司渠道改革的决心，预计后续高增能够持续。

    消费升级，助推保健品市场实现方向转变。国民收入水平的上升使得整体产品价格逐渐向高端市场过渡，中国老龄化水平的上升稳固了保健品市场的基础水平，同时近年来电商平台和直播带货的火热也将进一步推动保健产品的销售。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年营收为9.83、12.87、17.13 亿元，净利润为2.67、3.65、5.15 亿元，当前市值80 亿元对应PE为30.0、21.9 和15.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：省外经销商开拓不达预期；潜在自然灾害风险。

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