立足器件建模和电路仿真，铸就国内EDA 头部地位。概伦电子成立于2010年，提供覆盖数据测试、建模建库、电路仿真及验证、可靠性和良率分析、电路优化等流程的EDA 解决方案，已经成为国内EDA 领军厂商。公司作为首家上市国产EDA 厂商，在资本市场引起广泛关注。业务按照产品可分为制造类EDA、设计类EDA、半导体器件特性测试仪器、半导体工程服务，其中存储器EDA 在业内领先，并联动发展IC 设计与制造EDA 产品。公司技术优势领先，比如器件建模及验证EDA 已经成为核心技术之一，技术成熟度不断提升，已经得到台积电、三星和中芯国际等知名大客户认可。

    　　国内EDA 行业空间扩容，国产EDA 渗透率提升仍存空间。EDA 工具是集成电路设计和制造流程的支撑，是连接设计和制造两个环节的纽带和桥梁。

    　　EDA 行业发展受益于企业数量及研发投入的增长，核心驱动力来源于半导体行业发展及摩尔定律推进，我国目前EDA 占IC 行业比例低于发达国家，未来有扩容空间。根据SEMI/赛迪顾问，2020 年全球EDA 市场规模为115 亿美元，中国EDA 软件市场规模5.8 亿美元，中国EDA 市场规模占IC 规模比例仅为0.44%，远低于全球平均水平。若按2013-2020 年全球EDA 软件相对IC的平均渗透率2.85%测算，2020 年中国EDA 市场理论规模为40.73 亿美元（包含半导体IP）。GIA 预计中国EDA 市场2020-2027 年CAGR 为11.7%。另一方面，我国EDA 市场85%以上份额被国际厂商占据，国产化率低于10%，渗透率提升空间较大。

    　　公司系国产EDA 领军企业，有望把握行业发展机遇。从行业的角度看，国产替代是未来国产EDA 供应商面临的重大机遇，有望带来较高的行业β。EDA本身行业发展与产业生态息息相关，国产EDA 厂商由于技术产品落后导致生态滞后进一步导致发展受限。但受益于政策支持，国产EDA 厂商在海外厂商压制下得以有发展机遇，虽然短期仍有一定差距，但是伴随国产EDA 产业生态不断完善，未来在政策支持的加持下国产EDA 厂商占比有望提升，迎来行业发展机遇。从公司自身的α 来看，公司凭借DTCO 方法学（设计-工艺协同优化）从关键工具入手逐步拓展部分设计应用全流程解决方案，目前公司构建了较高的技术壁垒，并且在存储器领域已与全球领先的存储器厂商开展合作，支持其高端存储器芯片的研发，获得了客户的广泛认可和量产采用。

    　　展望未来，EDA 行业技术壁垒深，先发优势明显，并且下游客户合作稳定性较高，伴随产品切入未来有望拓展合作领域，公司有望凭借当下的技术、产品、客户积累把握行业发展机遇。

    　　投资建议及投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别为3.46/5.32/7.63亿，归母净利润分别为0.43/0.61/0.86 亿，对应EPS 分别为0.10/0.14/0.20 元。

    　　当前股价对应2022-2024 年PE 分别为324/228/162 倍，PS 值分别为42/27/19倍。

    　　国产EDA 企业势必将在产品技术研发和产业国产化方面需要有所担当，概伦电子作为首家上市的国产EDA 企业，上市初期市场给予高估值，目前经过阶段消化，我们认为估值已经到达较为合适位置。

    　　从五年时间维度看，EDA 行业未来国产化率有望提升到30%以上，国产EDA　　厂商存在历史性机遇。EDA 属于快速扩容行业，按照三年维度看，公司三年营收复合增速为58%，净利润复合增速为46%。公司属于小而美的高成长标的，处于高速成长期，可以通过PS 进行中期估值，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险因素：EDA 技术与产品研发不及预期；产业扶持政策落地不及预期；半导体产业链波动导致EDA 采购需求变化；市场竞争格局发生恶化；估值认知存在一定误差。

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