事件：申通快递发布2022 年半年度业绩公告，2022 年上半年预计实现归母净利润1.7 亿元到2.0 亿元，同比增长216.20%-236.71%;预计实现扣非归母净利润亿元1.6 到1.7 亿元，同比增长192.09%-209.91%。

    　　上半年获量能力提高，业务量增速远超行业。上半年公司快递业务量为56.81 亿件，同比增长17.57%，市占率为11.09%，提升明显。同期行业业务量为512.16 亿件，同比增长3.69%，行业集中度指数CR8 为84.7，较1-5 月上升了0.1。

    　　单票价格显著提升，进入盈利舒适区。上半年公司单票价格约2.56 元/件，同比增加0.31 元/件；同期行业平均单票价格为9.73 元/件，同比减少0.07 元/件。上半年公司营业收入为145.31 亿元，同比增长33.54%；行业营业收入为4982.2 亿元，同比增长2.9%。公司业绩远超行业平均水平，不仅得益于业务量和单票价格回暖，还和菜鸟裹裹业务模式切换有关。

    　　油价上涨对单票成本影响不到0.01 元/件。面对油价波动影响，公司一方面通过大宗商品采购锁定一定时间油价，减少油价波动带来单票成本波动；另一方面，公司也借助数字化手段，优化干线路由，提升装载率，进一步提高自有车队规模占比，降低油价对单票成本的影响。经测算，油价上涨10%，对单票成本影响不到1 分钱。

    　　一批智慧物流园区即将投产运营，年底吞吐量将突破5000 万件/日。2022年随着公司在北京固安、郑州、沈阳等核心区域将有一批智慧物流园建成投产，全网产能将进一步稳固扩充，预计到2022 年底公司常态吞吐产能将突破5000 万件/日。

    　　“三年百亿”计划落实后，将使前行底盘日趋牢固。2022 年资本性支出已经投入40 亿元，60%用于购买土地、兴建园区建筑，20%用于自动化设备、运输设备。未来将落实“三年百亿”计划，资本性支出将匹配单量预期，预期对快递主业的时效质量有较大提升。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为4.7/9.2/14.9 亿元，以最新收盘价计算PE 为42.0/21.4/13.3。首次评级给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险。

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