事件：上海机场发布2022 年半年度业绩预亏公告。2022 年上半年预计实现归母净利润-12.9 亿元到-12.3 亿元，同比增亏4.9 亿元-5.5 亿元;预计实现扣非归母净利润-14.1 亿元到-13.5 亿元，同比增亏6.1 亿元-6.7亿元；其中2022 年二季度预计实现归母净利润-7.8 亿元到-7.2 亿元，同比增亏4.2 亿元-4.8 亿元，环比一季度增亏2.1 亿元-2.7 亿元。

    　　主营业务暂受疫情影响，业务量受到压制，业绩进一步下滑。2022 年上半年飞机起降架次为9.24 万架次，同比增长-51.37%。旅客吞吐量为574.29 万人次，同比增长-68.53%。货邮吞吐量为147.21 万吨，同比增长-30.75%。公司运营成本、摊销成本以及新冠肺炎疫情防控支出也对公司经营产生较大压力。

    　　整合虹桥机场进上市公司表内，将强化未来盈利能力。《虹桥国际开放枢纽中央商务区“十四五”规划》明确了“十四五”期间虹桥枢纽的发展定位，并提出全面强化虹桥综合交通枢纽核心功能。整合虹桥机场进入上市公司表内，将强化虹桥与浦东两机场联动，提升对虹桥国际开放枢纽的国际服务功能支撑，促进上海机场盈利能力进一步提升。

    　　公司将加强精细化管理，深度挖掘增收降本空间。在航空性业务方面，公司将深入实施航空资源配置推进主业恢复，继续灵活利用国际闲置时刻充分配置至国内市场、货运市场，持续提升浦东机场枢纽中转功能。

    　　在非航空性业务方面，公司将努力克服疫情、消费模式转型对经营业态的影响，持续优化商业布局，整合商业资源；寻求多元发展，提升商业盈利能力。

    　　公司优势仍然牢固，底层盈利逻辑不变。虽然民用航空需求受疫情影响恢复较慢，但机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化，另外，随着国际航班逐步增多，公司又与中免签署的免税业务《补充协议》，保留了公司未来免税业务的盈利弹性。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为-19.4/17.7/48.3 亿元，以最新收盘价计算PE 为-51.3/56.2/20.6。首次评级给予公司“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；免税业务量价增长不及预期。

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