投资要点

    1；功率半导体行业上限不断上调，国内厂商紧抓发展机遇。功率半导体是电能转换与电路控制的核心，根据普华有策网易号，我国是全球主要消费国之一。

    近几年随着新能源汽车、工业领域、家电和5G等市场的发展，行业上限不断上调，市场规模稳健增长。我们预计国产替代空间有望进一步打开。

    2；IDM模式助力公司发展。士兰微依托IDM模式形成的设计与工艺相结合的综合实力，提升产品品质、加强控制成本，向客户提供差异化的产品与服务，提高了其向大型厂商配套体系渗透的能力。目前公司已完成车规级SiCMOSFET器件的研发，将要送客户评价并开始量产。公司已着手在厦门士兰明镓公司建设一条6Sic功率器件芯片生产线，预计在2022年三季度实现通线。

    盈利预测和投资建议：我们认为公司持续加大对功率半导体、MEMS传感器、第三代半导体等投入，成长潜力值得期待。我们预计22-24年公司对应EPS分别为1.05/1.37/1.85元/股。结合可比公司给予22年PE估值区间45-50x，对应合理价值区间47.25-52.50元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；订单不及预期；供应链风险；新产品开发风险；新冠疫情反复。

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