1、2022H1 营收持续高增长，光伏封装胶膜业务表现亮眼公司此前发布2022 年半年度业绩预告，预计实现营收6.76 亿元，同比增长约51%；实现归母净利润3200 万元到3400 万元，同比降幅为50%-53%。在疫情影响下，公司单二季度营收依旧延续一季度增长态势，单季度营收同比增速达60.85%。

    光伏封装胶膜：受益于今年光伏累计新增装机量的高速增长以及EVA 胶膜价格高位的影响，2022 年上半年公司光伏封装胶膜业务营收同比增长约250%。目前公司已服务于东方日升、正泰电器等优质客户，2022 年1-3 月的产销率达92.79%，整体呈现产销两旺局面。

    热熔墙布：在地产竣工压力较大的背景下，公司热熔墙布业务仍实现同比增速约30%。墙布业务不断加强品牌建设，差异化产品供给能力持续提升，同时营销网络覆盖速度加快，渠道下沉效果明显。下半年随着各地家装市场的复苏，墙布业务有望保持增长态势。

    扣非归母净利润保持高增长：2022 年上半年，大宗商品价格仍处在高位，公司通过提高国内原材料供应商份额，供给结构得到优化，单二季度毛利率环比上升5 个pct 至21.46%；同时持续提升内部管理效率，期间费用率同比下降约8 个pct 至13.31%。公司归母净利润同比下滑的主要原因系2021 年上半年出售固定资产所得收入列入非经常性损益，导致当期基数较高，若比较扣非后归母净利润，则公司上半年盈利能力明显提升，扣非归母净利润增速达36%-50%。

    2、胶膜新增产线逐步落地，加强大客户合作有望快速放量光伏胶膜是公司拥有长期技术经验积累的业务板块，此前因光伏行业波动，产能未有较大扩张。未来光伏装机量预计稳步提高，为突破当前产能局限，公司拟在昆山市、南通市、海安市三地新建60 条太阳能封装胶膜生产线，新增产能约4.5 亿平。截至2022年6 月29 日，昆山基地计划新建的14 条产线中有6 条已安装完毕，8 条已完成安装调试，预计七月底可全部安装完毕。随着产能的快速扩张，因产能不足而导致的大客户占比较少的局限将迅速打破，公司由此确立大客户发展战略，目前包括前五的客户在内，公司谈判、送样、检测、批量供货都在按规划推进。预计在大客户结构的优化下，公司产品销售有望实现快速放量。同时原材料采购端及生产端，因规模增长成本将有较大下降空间，公司胶膜业务盈利能力有望改善。

    投资建议：维持我们此前盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为18.01、31.50、44.95 亿元，归母净利润1.06、1.99、2.95 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.60、0.89 元。考虑到公司业务的高景气度，维持“买入”评级。

    风险提示：1）光伏新增装机量不及预期；2）产能释放不及预期；3）原材料及能源价格波动风险。

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