2022H1 公司盈利5.32 亿元，同比增长112%。公司2022H1 实现营收143.02亿元，同比+118%；对应Q2 实现营收83.93 亿元，同比+129%、环比+42%。

    　　2022H1 公司实现归母净利润5.32 亿元，同比+112%；对应Q2 实现归母净利润3.26 亿元，同比+141%、环比+57%。公司2022H1 毛利率为8.76%，净利率为3.76%。

    　　公司三元产品出货高速增长，钴酸锂稳居全球第一。2022H1 公司正极材料销量达到4.02 万吨，同比+21%。2022H1 公司三元材料销量2.15 万吨，同比+91%，高电压三元材料在安全、成本方面优势显现，销量显著提升。2022H1 受消费电子市场整体需求低迷影响，公司钴酸锂销量为1.87 万吨，同比-15%，但仍稳居全球钴酸锂第一位置。展望全年，公司正极材料销量有望突破9 万吨，同比增长超30%。公司2021 年底正极产能近8 万吨，2022H2 海Z二期1 万吨、海Z三期2 万吨三元材料项目有望投产，年底产能有望达到近11 万吨。

    　　公司产品结构优化叠加产能利用率提升，推动盈利能力改善。2022H1 公司正极扣非吨净利约为1.13 万元，较2021 年提升0.42 万元。2022Q2 公司正极扣非吨净利约在1.4 万元以上，环比Q1 提升0.25 万元以上。2022 年以来，公司4.4V 三元6 系产品出货快速提升，新产品增厚单吨利润；另一方面由于下游钴酸锂需求表现较差，Q1 公司部分钴酸锂产线切换至三元，Q2 相关产线利用率快速提升，亦对吨净利具有积极影响。

    　　公司新产品体系进展顺利，积极向下游导入。钴酸锂方面，公司4.48V 产品2021 年实现大批量供货，4.5V 产品已从2022 年开始批量供应。三元材料方面，4.4V 高电压6 系产品已于2022 年开始批量供应，高电压7系产品正在积极推进研发，高镍9 系已进入量试阶段。此外，公司还在磷酸锰铁锂、补锂剂、固态电池正极等材料体系领域广泛布局。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料价格大幅波动。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司正极业务布局快速，产能扩张下销量高速增长。公司中镍高电压材料安全、成本等性能突出，积极向下游导入。基于公司规模效应体现及产品结构改善带来的盈利能力边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润分别为11.84/17.70/21.63 亿元（原预测2022/2023 年为8.66/12.52亿元），同比增速分别为113/49/22%，摊薄EPS 分别为4.71/7.04/8.60元，当前股价对应PE 分别为30/20/16 倍，维持“买入”评级。

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