本报告导读：

    维持增持评级；业绩符合预期，持续表现亮眼；移固网络业务高质量稳健转变，降本增效明显；底座基石和创新投入将实现赋能。

    投资要点：

    维持增持评 级。我们维持公司2022-2024 年净利润预测为73.43 亿元、82.89 亿元和92.25 亿元， 对应2022-2024 年EPS 为0.24/0.27/0.30 元,维持目标价5.66 元和“增持”评级。

    业绩符合预期，持续表现亮眼。2022 年H1，公司实现营业收入1762.61亿元，同比增长7.36%，收入增速创近年同期新高；实现归母净利润47.86 亿元，同比增长18.67%，绝对值创上半年历史新高。同时，公司每股中期派息大幅增加30%以上，公司发展质量和效益提升明显。

    移固网络业务高质量稳健转变，降本增效明显。2022H1，公司移动业务收入同比微增3.4%，移动用户ARPU（44.4 元）与去年同期保持平稳，但5G 套餐渗透率接近六成，优化的用户结构为价值量抬升奠定基础。2022H1，公司宽带接入收入同比增长4.3%，固网用户ARPU（39.3元）略下滑6%，我们预计属于暂时性表现。2022H1，公司运营成本、销售及管理费用等增速均低于收入增速，成本费用控制得当，整体净利率为6.2%，达到近期历史新高，高质量发展趋势较为明显。

    底座基石和创新投入将实现赋能。公司目前在“东数西算”和“双千兆”网络建设方面重点投入，数字化转型创新也在众多领域逐步进行。

    2022H1，公司产业互联网收入369 亿元，同比增长31.8%，贡献了公司超过70%的新增收入，成为业绩“第一引擎”。其中，“联通云”收入翻倍，车联网前装市场份额超过70%，大数据市场份额运营商领先。

    风险提示：新应用业态进展不及预期，创新业务发展或不及预期。

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