核心观点：

    公司发布2022 年中报，Q2 业绩再创新高。公司22H1 实现营收18.69亿元，同比增长32.40%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长164.07%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长249.40%。单季度看，22Q2 公司实现归母净利润1.22 亿元，同比增长237.20%，单季度业绩再创新高。盈利能力方面，22Q2 公司整体毛利率修复至21.65%，净利率修复至12.92%，盈利能力继续提升。

    22Q2 食品饲料添加剂价格同比上涨，醋酸价格下跌缓解成本端压力。

    价格方面，22Q2 食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜（染）料中间体、其他有机化合物平均售价分别为32417 元/吨，17217 元/吨，26019元/吨，10172 元/吨，同比变动幅度分别为25.78%、6.40%、0.52%和0.99%。公司主要原材料醋酸价格有所回落，上半年公司醋酸采购均价4803 元/吨，同比下跌23.20%，22Q2 环比下跌7.77%。公司2021年报显示，2021 年公司醋酸采购量10.72 万吨，耗用量10.86 万吨，醋酸价格回落对公司成本端压力缓解、利润端恢复弹性较大。根据百川盈孚，截至8 月10 日，华东醋酸市场价跌至3200 元/吨，价格下行趋势仍在继续，后续公司利润改善空间值得期待。

    在建项目打开成长空间。中报显示，公司AK 项目截至22Q2 末工程进度为100%，公司食品添加剂产品矩阵再添新单品。

    盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司每股收益分别为2.11 元、2.40 元、2.70 元，当前股价对应市盈率为12 倍、10 倍、9 倍，参考可比公司估值水平及公司业绩增速，给予公司22 年每股收益13 倍PE估值，对应公司合理价值为27.39 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动；主营产品价格下跌；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。

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