事件描述

    公司发布2022 年半年报，22H1 实现营收4.09 亿元，同比下降12.36%；归母净利润2.48 亿元，同比下降16.76%；扣非净利润2.39 亿元，同比下降12.99%。按此计算，22Q2 实现营收2.18 亿元，同比下降21.7%；归母净利润1.45 亿元，同比下降19.1%；扣非净利润1.36 亿元，同比下降15.2%。

    事件评论

    制造业低迷叠加受上海疫情影响，Q2 业绩增速同比下滑。3-5 月PMI 持续位于荣枯线之下，6 月PMI 短暂重回临界点以上，7 月PMI 为49.0%，再次回落至临界点以下，今年以来制造业景气表现欠佳。制造业景气低迷，叠加高基数以及公司处于上海疫情区域，物流收发及下游客户复工复产进度受阻，导致上半年公司营收及归母净利润同比下降。随着疫情解封后公司经营恢复正常，以及下半年制造业需求端逐步修复，预计下半年公司有望迎来边际改善。

    期间费用管控良好，Q2 毛利率、净利率环比提升。Q2 公司毛利率为79.33%，同比略降，环比略升，依然保持在高位。公司在行业内的领先地位依然稳固，中低功率国内市占率稳居第一；高功率方面，进口替代提速，市占份额持续提升，预计已超20%；产品结构不断优化，盈利水平有望维持高位。此外，公司Q2 期间费用管控良好，净利率环比提升13.08pct，盈利能力显著增强。

    切割头、焊接机自动化等新业务进展明显，提供新的增长动力。根据中报披露，2022 年上半年公司切割头业务主体（控股子公司波刺自动化）实现营收0.70 亿元，净利润0.31亿元，21 年全年为0.82 亿元，净利润0.04 亿元，切割头业务快速放量；同时，近期公司微信公众号披露，公司在自动化焊接控制等技术上取得重大突破，开拓钢构行业新局面。公司新技术1）将生产准备时间缩短30%+；2）提升切割效率及切割质量；3）实现自动化焊接；4）将材料利用率平均提升0.9%，使得公司掌握为钢结构行业提供整套解决方案的能力。整体而言，公司新业务进展迅速有望提供新的业绩增长极。

    投资建议：制造业资本开支下行周期已过半，后续需求端有望逐步修复；公司优势业务切割控制系统格局稳固，高功率总线系统份额有望持续提升，同时，切割头、焊接机自动化等新业务持续突破，进一步拓展公司业务边界，看好公司未来持续成长。预计22-23 年公司归母净利润分别为6.01、8.40 亿元，对应EPS 分别为4.12、5.75 元/股，对应PE 分别为65 倍、46 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、制造业资本开支增速低于预期；行业竞争加剧；2、公司新业务进展低于预期；疫情反复影响募投项目进度。

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