事件：公司今日发布公告，获东风S59 项目座椅定点，对此点评如下：

    高端车型再下一城，可触达市场进一步拓宽。东风S59 为一款高端车型，座椅单车价值量较高，在外资高度垄断的乘用车座椅市场拿下该款定点，显示其座椅总成设计能力及生产能力受到认可，可触达市场进一步拓宽。

    国际巨头垄断国内乘用车座椅千亿市场，自主品牌崛起为国产化厂商提供重要机遇，公司多年深耕+批产能力+成本管控优势，是优秀承接者。全球汽车座椅90%的份额为前10 家占据，均为安道拓、李尔等外企；国内CR5 占有70%的份额。自主品牌乘用车的崛起，尤其新能源汽车不受传统供应链的束缚，为国产座椅供应商带来机遇。座椅是汽车中价值量占比第二高的零部件，随着乘用车价格提高、座椅功能增加以及智能化轻量化等趋势，单车座椅价值量逐年提升。天成自控自2015年进入乘用车领域，已供应至一定体量，经历过品质把控、成本控制的考验阶段，有望充分受益本轮国产化。

    新增定点促进产能利用率提升，有望迎来利润率拐点。公司16-19 年大力扩充乘用车产能，固定资产由2015 年的0.78 亿，快速提升至2019年的6.37 亿，但产能利用率不断降低，毛利率、人均创利未达到理想状况。2022 年以来，定点节奏显著加快，已收到北汽新能源C46DB、东风S73、上汽EC32、东风S59 等多家订点通知。我们认为，定点进入加速期，未来三年公司将迎来产能利用率的爬坡，同时资本开支较少（前期已有投入），盈利修复开启，后续客户开拓亦值得期待。

    航空座椅业务有望复苏。公司于2018 年收购英国AASL 公司100%股权切入航空座椅领域，2021 年获得波音线装机项目的首个订单，打开新的市场。随着疫情对航空业影响逐步消散，IATA 公布的数据显示，2022 年5 月，全行业收入客公里(RPK)同比增长83.1%，部分主要国际航线的表现已超过2019 年的水平，全行业复苏正在加速，为公司该项业务提供有力支撑。

    业绩预测及估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为0.56 亿、1.66亿、3.32 亿，对应PE 为99 倍、34 倍、17 倍，继续给予“增持”评级。

    风险提示：汽车芯片供应短缺；行业竞争加剧

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