公司2022H1 实现归母净利润1.61 亿元（同比+107%），其中，Q2 实现归母净利润0.7 亿元（同比+93%）。在智能装备业务的基础之上，围绕汽车产业链，公司布局了锂电池循环、循环装备等业务。在锂电池回收行业中，子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头，受益于动力电池报废规模的增加和锂金属的紧缺，公司的盈利能力大幅提升，同时积极扩产三元和铁锂的回收产能，有望保持领先地位。此外，公司加大精细化管理、聚焦主业，管理能力持续提升。维持“买入”

    　　评级。

    　　 事项：2022 年8 月15 日，公司发布2022 年半年报，实现收入20.75 亿元，同比+25%，归母净利润1.61 亿元，同比+107%，对此我们点评如下：

    　　 2022H1 业绩高速增长。2022H1 公司实现收入20.75 亿元，同比+25%，归母净利润1.61 亿元，同比+107%，扣非归母净利润1.32 亿元（同比+104%），基本符合预期；分季度看，2022Q2 实现收入11.32 亿元（同比+21%），归母净利润0.72 亿元（同比+93%），扣非归母净利润0.54 亿元（同比+93%）。2022H1业绩持续增长主要系锂电池回收业务高速增长。

    　　 受益于碳酸锂价格上涨，电池回收业务利润高增。子公司天奇金泰阁实现营业收入8.2 亿元，归母净利润2.1 亿元，上半年生产金属钴锰镍合计1,451.65 金吨，平均回收率达98%；生产碳酸锂986.30 吨，锂平均回收率超85%，盈利能力及回收率水平位居行业前列。金泰阁加速扩产进度：公司预计2022 年锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计7,000 金吨、碳酸锂3,000 吨；2023 年产能为钴锰镍合计12,000 金吨、碳酸锂5,000 吨。此外，公司规划年处理废旧磷酸铁锂电池15 万吨项目，其中2022 年二季度率先启动建设一期项目（处理规模5 万吨），主要产品为碳酸锂及磷酸铁。

    　　 智能装备业务平稳增长，新接多家电动车企订单。公司智能装备业务实现营业收入7.1 亿元，同比上升13.55%。截至上半年末，公司汽车智能装备业务在手订单10.96 亿元，散料输送业务在手订单2.87 亿元。上半年，公司汽车智能装备业务新签订单中，新能源汽车业务占59%，较去年同期上升19 个百分点，中标理想汽车（北京/重庆）、特斯拉（上海）、长安汽车（南京）、比亚迪等大型项目。随着全球新能源汽车产能的扩建，公司将聚焦新能源汽车市场、加大技术创新、开拓海外市场、提升业务附加值，有望受益于行业的发展。

    　　 循环装备业务发展向好，业务协同效应体现。2022 年上半年循环装备营业收入2.46 亿元，同比上升15.89%，上半年循环装备业务新签订单3.14 亿元。公司控股子公司湖北力帝机床因地制宜，结合宜昌市丰富的磷矿资源储备以及全国领先的磷化工产业集群，成功研发并销售磷石膏综合治理装备；此外，为应对公司锂电池循环板块再生利用业务需求，研发制造废旧锂电池破碎装备，已成功投产运行，有效做到产业协同。

    　　 重工机械业务受外部影响，下半年有望持续精细化管理，降本增效。2022 年上半年，重工机械业务营业收入2.9 亿元，同比下降27.25%。国内疫情反复且各地防疫措施严格，造成国内风电设备供应链整体不稳定，国外大型风电厂商因此调整投产进度，因而上半年风电设备需求不足。报告期内，公司重工机械业务新签订单2.47 亿元。我们预计未来公司将持续进行内部精细化管理，优化工艺水平，降低各个生产环节消耗，并通过上调销售价格、锁定采购价格等方式稳定毛利水平，实现效益最大化。

    　　 风险因素：新能源汽车发展不及预期的风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险，疫情风险。

    　　 投资建议：公司在智能装备业务的基础之上，围绕汽车产业链，布局了锂电池循环、循环装备等业务。在锂电池回收行业中，子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头，受益于动力电池报废规模的增加和锂金属的紧缺，公司的盈利能力大幅提升，同时积极扩产三元和铁锂的回收产能，有望保持领先地位。此外，公司加大精细化管理、聚焦主业，管理能力持续提升。考虑到疫情影响公司扩产进度，我们下调今年净利润预测至3.24 亿元（原预测为3.26 亿元），并维持2023/24 年净利润预测分别为5.3/6.1 亿元，2022-24 年净利润复合增速为40%。

    　　鉴于可比公司（豪森股份、华宏科技、格林美、华友钴业）2023 年Wind 一致预期PE 平均为17x，并考虑到公司高成长性，给予2023 年20x PE，对应目标市值为106 亿、目标价为28 元，维持“买入”评级。

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