投资要点

    　　事件：2022 年上半年公司实现营业收入20.75 亿元，同比增长25.07%；归母净利润1.61 亿元，同比增长107.37%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长104.05%，符合我们的预期。

    　　锂电循环高增不改，利润同增177%。2022H1 公司锂电循环业务营业收入高增114.39%至8.16 亿元，毛利率31.99%，同减5.39pct。锂电循环核心子公司金泰阁持续高增，2022H1 金泰阁实现营业收入8.12 亿元，同增45%，实现净利润2.13 亿元，同增177%，表现优异。天奇金泰阁2022H1 产出金属钴锰镍合计 1451.65 金吨。平均回收率达98%；生产碳酸锂 986.30 吨，同增31%，平均回收率达85%，位居行业领先水平。

    　　2022 年三季度核心子公司金泰阁新产能投产，2021 下半年，金泰阁启动扩产技改项目，预计将于2022 年三季度逐步投产，预计2022 年底公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计12000 金吨/年、碳酸锂5000吨/年。

    　　装备制造业务利润率承压，静待盈利恢复。2022H1 公司智能装备业务营业收入同增13.55%至7.10 亿元，毛利率15.94%，同减4.10pct；公司智能装备业务新签订单10.03 亿元，其中新能源汽车项目占比59%，整车资源有望赋能锂电循环业务。2022H1 公司循环装备业务营业收入同增15.89%至2.46 亿元，毛利率13.12%，同减11.14pct；循环装备业务新签订单3.14 亿元。2022H1 公司重工机械营业收入同减27.25%至2.89亿元，毛利率8.67%，同减6.30pct；公司重工机械业务新签2.47 亿元。

    　　2022H1 受国内疫情影响，该板块毛利空间收窄。公司持续端强化内部管理、降本增效，适时调整采购策略，期待盈利能力恢复。

    　　锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035 年空间近3000 亿。金泰阁2022 年下半年产能扩张至5 万吨废三元电池；15 万吨废磷酸铁锂电池项目一期5 万吨预计于2023 年二季度建设完毕。龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导，形成三元前驱体3 万吨/年和电池级碳酸锂1.2 万吨/年的项目。产能快速扩产同时积极布局回收渠道，落地合作包括整车企业（一汽集团）、互联网+电商（京东科技）、轻型车锂电龙头（星恒电源）、电池相关金融科技服务企业（海通恒信）、汽车后市场服务企业（广州华胜）保障项目产能利用率。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持之前的预测2022-2024 年归母净利润3.49/5.58/6.53 亿 元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.92/1.47/1.72 元。

    　　当前市值对应2022-2024 年PE 23.9/ 14.9/ 12.8 倍。维持“买入”评级? 风险提示：新能源车销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧

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