1H22 业绩符合我们预期

    公司发布1H22 业绩：收入83.12 亿元，同比增长52.4%；归属母公司净利润16.43 亿元，同比增长55.1%；扣非净利润16.1 亿元，同比增长55.9%；业绩处于业绩预报区间中偏上水平，符合预期。

    发展趋势

    业绩持续高增长，核酸检测有较大贡献。根据公告，公司上半年收入与归母净利润同比增长分别为52.4%和55.1%，Q2 继续延续Q1 的高速增长态势，单Q2 季度收入与归母净利润同比增长分别为46.3%与52.1%。我们预计Q2 国内新冠疫情的反复带来的核酸检测需求驱动了公司上半年业绩提升。同时，收入提升的规模化效应与数字化转型带来的精细化管理亦对公司经营效率的提升有较大帮助，上半年经营费用率同比下降2.3ppt 至9.2%；营业利润率同比提升1.3ppt 至24.7%。应收账款70.99 亿元，同比增加52.2%。

    聚焦主营检测，实验室布局日臻完善。根据公司公告，截止2022 年6 月底，公司已在全国范围建立43 家中心实验室，其中36 家实现盈利。此外，公司广泛建立区域实验室、快速反应实验室，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域。上半年医检业务较去年同期增加26.71 亿元，同比增长51.3%。

    研发持续投入，期待特检业务发展。公司上半年继续加大研发投入，根据公告，公司2022 年上半年研发费用投入为3.04 亿元，同比增长34.9%。

    通过自主创新与协作创新，公司共发布新研发项目243 项，并推出MRD 前沿项目、血液RNA-seq 后续监测项目等。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年12.4倍/12.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到未来医保控费对检验板块的估值或将有所压制，我们下调目标价18.8%至95.00 元，对应17.1 倍2022年市盈率（剔除新冠相关业绩，目标价对应传统业务2022 年市盈率为40倍左右）和16.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有37.3%的上行空间。

    风险

    核酸检测业务波动，政策风险。

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