1H22 业绩超出我们及市场预期

    公司公布1H22 业绩：上半年收入同比增长10%至18.8 亿元，归母净利润同比增长40%至2.45 亿元，超出我们及市场预期，我们认为主因：1）公司持续推动传统滤光片业务产品结构升级，在竞争较为激烈的业态下彰显自身韧性；2）薄膜光学面板产线建设逐步稳定，毛利水平较去年同期有较大提升。展望未来，我们看好公司手机光学业务夯实基本盘，HUD 及AR 等前瞻布局有望打开第二成长曲线。

    发展趋势

    传统滤光片产业链地位稳固，微棱镜贡献手机光学业务新兴成长动能。回顾上半年，公司光学元器件业务实现营收10.85 亿元，同比增长12%；毛利率同比提升2.6ppt 至24.6%。在1H22 手机需求较为疲软背景下，公司光学元器件业务表现较好，我们认为主因公司持续推动传统滤光片产品结构升级，同时在竞争较为激烈的业态下发挥规模优势。展望未来，我们看好公司在传统滤光片行业稳固自身行业地位，并配合北美大客户提升玻璃精密加工能力，加速完成微棱镜项目开发，为光学元器件业务打开崭新成长空间。

    汽车电子产品高景气，打开第二成长曲线。1H22 公司汽车电子业务实现收入0.68 亿元，同比增长23%。据公司半年报，公司AR-HUD/W-HUD 产品已成功切入红旗、长城、长安、比亚迪等整车厂的定点与量产项目，伴随着下半年新车型的陆续发布，我们看好水晶HUD 产品实现较快成长，以公司自身在手机行业积累的精密制造能力赋能汽车智能化转型趋势。除此之外，公司在汽车电子领域积极布局激光雷达保护罩、智能大灯、全息投影等多领域产品，我们看好公司汽车电子业务逐步放量，构筑收入的第二成长曲线。

    薄膜光学面板业务盈利水平有望企稳。1H22 公司薄膜光学面板业务毛利率同比提升8.5ppt 至15.0%，体现面板业务产能爬坡较为顺利。伴随安卓及北美大客户产品逐步导入，我们看好光学面板盈利水平逐步稳定。

    盈利预测与估值

    当前公司股价对应36.4 倍2022 年和28.8 倍2023 年市盈率，我们基本维持公司2022 年和2023 年盈利预测于5.58 亿元和7.05 亿元。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司在行业下行周期中表现出较强韧性，我们上调目标价29.3%至18.1 元，对应45.0 倍2022 年和35.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有24.1%的上行空间。

    风险

    汽车电子业务发展不及预期，手机相机规格升级不及预期。

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