本报告导读：

    公司经营稳健，在建项目顺利推进，新项目持续开拓。剔除2021 同期一次性收入影响后，2022H1 净利润同比增长30%。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。我们维持对公司2022-2024 年的预测净利润分别为12.98、15.52、16.88 亿元，对应EPS 分别为0.77、0.92、1.01 元。维持目标价13.13 元，维持“增持”评级。

    剔除2021 同期一次性收入影响，2022H1 净利润同比增长30%。1）2022H1

    实现收入28.57 亿，同比下滑8%；归属净利润5.90 亿，同比下滑22%；扣非归属净利润5.80 亿，同比下滑23%。2）收入利润表观同比下滑，主要是去年同期一次性确认百果园、涪陵、库尔勒项目以前年度可再生能源补贴收入所致；剔除上述一次性确认的补贴收入影响后，公司2022H1 归属净利润同比增长30%，扣非归属净利润同比增长30%，业绩符合预期。

    经营稳健，垃圾处理量同比增长21%。2022H1 公司控股项目合计完成垃圾处理量605 万吨，同比增长21%；实现发电量24.17 亿度，同比增长24%；上网电量21.25 亿度，同比增长23%。经营数据维持行业优秀水平。

    2022H1 综合毛利率32.36%，净利润率21.36%，与2021 年基本持平。

    在建项目顺利推进，新项目持续开拓。1）2022H1 公司控股的秀山、西昌二期及武隆项目正式投运，合计新增投运1600 吨；参股的抚顺、安阳及焦作项目并网；公司截至2022H1 末合计已投43150 吨，其中控股合计35000 吨；其他在建合计13700 吨，在建工程顺利推进中。2）2022H1 公司新增垃圾焚烧项目800 吨/日，海外及国内的垃圾焚烧、餐厨、废水等设备合同也有所斩获。在建和新拓展项目为未来业绩增长打下坚实基础。

    风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。

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