公司发布2022 年半年报。报告期内，实现营收6.9 亿元（+0.4%）；归母净利润0.8 亿元（-16.1%），扣非净利0.5 亿元（-20.6%）。Q2 营收3.9亿元，环比增长29.6%；归母净利0.5 亿元，环比增长57.4%。公司B 端业务保持高续费率及高用户增长，韧性出众。维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    B 端业务兑现增长，下半年收入增速有望提升。疫情影响下，公司B 端业务仍然保持增长态势，实现营收4.4 亿元（+6.7%）。公司G 端业务实现营收2.4 亿元（-10.0%），主要是由于受到多地疫情影响，税务局端项目现场验收工作较以往有所延后。随着6 月各地复工复产的推进，目前公司G 端业务正常推进，项目验收有望在下半年加快进度。

    SaaS 业务维持高续费率，用户数量实现高速增长。中小客群SaaS 客群续费率持续保持在85%以上。公司进一步发掘大中、高成长类客户，提供高阶的业财税融合服务，高价值用户数环比增加59.5%。对财税代理客群，公司进一步推进快速拓展客户规模策略，付费用户数较年初环比增长20.4%，该部分业务收入同比增长18.8%。创新SaaS 业务实现高速增长，营收较去年同比增长32.5%。其中GTS 产品在证券、能源、房地产、化工、农业等行业实现全面的推进。公司 B 端总体毛利率同比提高4.6 pct，达71.4%。

    短期投入加大，有望注入长期发展潜力。报告期内，公司归母净利同比下降16.1%，主要是由于销售费用同比增长25.6%所致。公司逆势布局加大销售投入，线下配备了超1500 名服务人员。销售投入的加大有望为公司未来客户量的提升带来增长动力。

    估值

    维持2022~2024 年收入为18.3、20.7、23.7 亿元，净利润为2.7、3.5、4.0亿元，EPS 为0.66、0.86 和0.98 元，对应PE 分别为44X、34X 和30X，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情导致国内经济增速下滑；G 端项目预算缩减；产品迭代不及预期。

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