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    　　瀚蓝环境发布2022 年半年报

    　　瀚蓝环境发布2022 年半年报，公司上半年实现营业收入61.35 亿元，同比增长34.81%；实现归母净利润为5.50 亿元，同比下降12.34%；实现扣非归母净利润5.50 亿元，同比下降9.69%，加权平均ROE 为5.40%，同比减少2.26 个百分点。

    　　简评

    　　营收增速强劲，单季业绩明显改善

    　　公司为佛山市南海区控股的地方国企，主要为地方政府提供系统性环境服务方案。2022H 公司保持战略定力，聚焦环保主业，实现营收61.35 亿元，同比增长34.81%；实现归母净利润5.50 亿元，同比下降12.34%。受益于燃气购销价差倒挂情况得到扭转，2022Q2 公司单季实现归母净利润3.9 亿元，同比增长1.48%，增速较22Q1 提升35.78 个百分点。

    　　推进固废协同处置，对标“无废城市”打造瀚蓝模式2.0固废业务是公司增长的核心动力。2022H 固废业务实现营收33.35亿元，占公司主营业务收入的55.42%，同比增长38.72%，主要原因是新项目投产及环卫业务收入的增加。公司积极拓展业务，22H 新增开平市固废综合处理中心一期一阶段改扩建项目（400吨/日），佛山市三水绿色环保项目之三水区生活垃圾焚烧发电项目（1800 吨/日）。2022H 公司中标河南省台前县静脉产业园生活垃圾焚烧发电项目（600 吨/日）运行、检修维护技术服务。同时，公司持续推进纵横一体化大固废战略，打造“瀚蓝模式2.0”。纵向重点拓在垃圾焚烧发电项目所在地前端的环卫业务，2022 上半年内实现广东三水、福建安溪、广东饶平、山东沂源、山东潍坊等地环卫项目拓展，佛山市南海区的“大市政”全链条管理项目规模进一步提升。横向对标国家“无废城市”建设要求，拓展在垃圾焚烧发电项目所在地横向拓展相关业务。上半年落地南海工业铝灰处理项目、安溪大件垃圾处理项目，以及惠安、安溪餐厨项目。

    　　多管齐下应对天然气业务承压，2022 有望实现盈亏平衡能源业务2022年上半年实现主营业务收入同比增长39.57%，主要系天然气销量增加，天然气销售均价提升。

    　　但是受上半年国际能源价格持续上涨同时国内限价政策的影响，在收入增长的同时，2022H净利润亏损约0.9亿元。2022年4月起天然气购销差价倒挂情况得到扭转，第二季度环比实现扭亏为盈。针对天然气综合采购成本面临的压力，公司积极与有关部门沟通天然气价格机制，打造稳健的气源保障体系；拓展燃气工程业务、非燃业务等业务，提升利润增长空间，提升整体盈利水平。在上述措施多管齐下并顺利持续作用下，争取实现能源业务2022年盈亏平衡。

    　　供排水业务稳定发展，维持瀚蓝环境“买入”评级受疫情影响，供水安装工程收入减少以及售水量下降，2022年上半年供水业务实现收入4.48亿元，同比微降2.12%。排水业务发展迅速，实现营收同比增长36.63%，主要系补确认部分污水处理厂过渡期间污水处理结算收益，生活污水管网及泵站运营业务收入增加。上半年公司积极扩建排水项目（总规模10.5万方/日），预计将于2022年下半年到2023年上半年陆续投产。我们预期公司2022年-2024年营业收入分别为121.86亿元、124.43亿元、136.39亿元，归母净利润分别为13.75亿、16.66亿和19.89元，对应EPS分别为1.79、2.17和2.6元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建工程投产不及预期风险；可再生能源补贴政策调整风险；燃气价格持续上涨的风险

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