事件描述

    　　2022 年8 月15 日，美格智能发布2022 年半年度业绩：公司上半年实现营收11.24 亿元，同比增长60.34%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长81.34%；实现扣非净利润0.47 亿元，同比增长195.10%。单二季度，公司实现营收7.23 亿元，环比增长80.54%，同比增长63.92%；实现归母净利润0.62 亿元，环比增长150.34%，同比增长91.75%；实现扣非净利润0.27 亿元，环比增长30.33%，同比增长2627.49%。公司实现高速增长，高于此前预告中值。

    　　事件评论

    　　公司营收业绩保持高速增长态势，盈利能力有望在下半年得到提升。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，产品市场认可度不断提升，客户数量持续增多、体量持续扩大。从毛利率这块来看，公司Q2 单季度毛利率略有下滑，至17.21%，主要系上半年美金对人民币汇率大幅波动，导致公司以美金采购的原材料成本有一定程度上升。公司费用控制良好，Q2 期间费用率环比下滑1.10pct。我们认为影响只是短期，下半年随着汇率企稳，上游芯片侧成本压力减弱，费用端保持平稳，公司盈利有望提升。

    　　车载业务受益于下游客户车载模组配套进程，5G 智能模组持续渗透。车载业务，应用于智能座舱领域的5G 智能模组产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长，下游大客户比亚迪1-7 月累计实现销量80.4 万辆，公司作为比亚迪5G 智能模组供应商，有望持续受益于比亚迪智能汽车超预期销量增长以及车载模组配套进程向全系标配迈进。展望全年，我们假设按照20%的5G 搭载率来看，公司全年预计或将实现30-40w 台出货量，增速可观，公司5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。

    　　FWA 海外需求旺盛，公司技术积淀优势明显。FWA 海外需求旺盛，下半年增速将变快。

    　　Counterpoint 数据显示5G CPE 市场规模将在2025 年达到600 亿，公司自2014 年开始与华为合作，具有丰富的CPE 产品开发经验，在技术研发上具备一定的优势，公司出货的整机产品有望持续受益于行业的增长。由于上半年受国内疫情影响，公司该业务海外渠道布局受到一定阻力，随着疫情好转，海外渠道布局完善后，FWA 业务下半年有望提速。

    　　算力模组逐步起量。算力模组作为针对各类对CPU\GPU\AI 算力有强需求的专用场景开发的高算力智能模组产品，可提供0.2T 到27T 的硬件算力。算力逐渐成为数字化社会的重要生产力及东数西算等产业大背景下，算力模组成为智能模组跟随产业需求进行功能迭代的重要分支，在arm 架构服务器、云游戏、边缘侧AI 设备等领域有广阔应用空间。

    　　我们认为智能算力模组正处于高速发展早期阶段，有望逐步起量，成为公司新的增长点。

    　　投资建议与盈利预测：在国内疫情及需求疲软不利影响下，二季度公司营收业绩实现超预期增长，且盈利能力有望在下半年得到提升；公司高度聚焦车载、FWA 业务，目前订单充沛，下半年加速；算力模组将有望成为增长点。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.96、2.98、4.18 亿元，对应PE53、35 和25 倍，重点推荐，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧，导致公司毛利率下滑；

    　　2、车联网发展不及预期。

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