核心观点

    深耕精密制造的汽车连接器优质企业。徕木股份成立于2003 年，历史上看，公司的业务重心从汽车到手机又回到汽车。近年来公司凭借深厚的技术积累，不断丰富产品品类，开拓汽车电子领域重要大客户，市场份额不断提升，收入规模快速增长。

    汽车电子连接器受益于汽车智能化和电气化，需求旺盛。汽车电子发展有三条主线：电气化、智能化和集成化（域控制）。汽车电子连接器作为连接汽车电子各个电路、模块和零部件的“血管”与“神经”接口，深度受益于汽车电子电气化和智能化程度的提升，市场规模快速增长。根据我们测算，2021 年中国汽车连接器市场规模约403.57 亿元，预计到2025 年将增长至621.18 亿元，2021-2025 年CAGR=11.38%。

    技术和客户积累深厚，定增募投产能收入不断提升。徕木股份自成立之初即布局汽车连接器领域，目前公司汽车连接器客户包括法雷奥、科世达、伟世通、比亚迪、哈曼、大陆、天合、麦格纳、宁德时代等国内外知名Tier1/整车厂，深厚的技术积累和优质的客户结构有望助力公司市场份额持续提升。2022 年公司非公开发行股票募集资金7 亿元，其中4 亿元投入新能源汽车连接器项目，将新增年产500 万只新能源汽车高电流电压连接器、1,200 万只(套)辅助驾驶模块连接器的生产能力，预计2026 年完全达产，进一步带动公司收入成长。

    盈利预测与投资评级： 预计公司2022/2023/2024 实现销售收入10.03/15.98/23.85 亿元，归母净利润0.76/1.79/2.69 亿元，对应2022年8 月18 日收盘价PE 为74.34/31.82/21.09 倍。公司在汽车连接器方面的领先身位和前瞻布局有望带动公司收入和利润持续成长，首次覆盖，给予“增持“评级。

    风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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