主业大幅增长，汽车电子及VR 或迎来放量，维持增持公司披露2022 年中报，1H2022 公司实现营业总收入62.4 亿元，同比+36.39%，归母净利4.91 亿元，同比+72.89%，其中，2Q2022 营收同比+47.29%，归母净利同比+120.26%。考虑到B 端业务持续优化，同时下半年汽车电子及VR 业务或迎来放量，我们调整了收入、毛利率等预测，上调公司2022-2024 年EPS 预测为0.83、0.87、0.93 元（前值0.70、0.81、0.88元），截至2022/8/19，可比公司2022 年平均PE 为28x，公司主业扎实，且盈利能力逐步恢复，同时多元化业务进入高速发展期，汽车电子及VR 设备放量在即，有望带来更高的估值溢价。给予公司2022 年35xPE 估值，上调目标价到29.05 元（前值19.6 元），维持“增持”评级。

    　　智能终端需求加速释放，专业显示收入下半年或明显回升需求景气度回升，1H22 公司智能终端收入同比+69.46%，公司调整收入口径，将原智能终端与宽带连接业务合并，其中，受益于千兆宽带普及带来的宽带接入设备升级换代拉动，宽带连接业务表现更为突出，公司上半年中标运营商智能家庭网关项目带来较多增量。1H22 专业显示收入及运营服务分别同比-33.30%、-13.78%。其中，专业显示业务受到去年同期手机面板模组出货高基数影响，表现较弱，但公司车载显示已经获得核心客户多个重点项目，三四季度或放量。

    　　毛利率明显恢复

    　　去年同期受芯片成本、海运及收入结构变化影响，毛利率较低，1H22 公司毛利率恢复至18.19%，同比+1.74pct，其中，2Q22 毛利率同比+2.4pct。

    　　1H22 智能终端毛利率同比+0.8pct（受内销毛利率回升拉动）。

    　　经营现金流大幅好转，费用率下降

    　　备料及客户囤货需求减弱，经营活动现金流净额大幅好转。1H22 公司整体期间费用率同比-1.53pct，各项费用率均有下降。同时由于公司应收账款会计估值变更，信用减值净转回4652 万元。

    　　看好盈利能力继续恢复

    　　7 月以来，以储存芯片为代表的原材料价格同比降幅拉阔，其中DDR3 4Gb 价格7 月以来同比-31%（其中2Q22 同比-25.4%），考虑到上游供应充足，公司有望受益于成本原材料，我们看好公司毛利率继续好转，助力公司盈利回升。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本波动；出口需求下滑。

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