事件：2022 年 8月 19日，公司发布 2022年半年度报告，公司上半年实现营业收入4.47 亿元，同比增长25.49%；归母净利润1.00 亿元，同比增长20.72%；扣非净利润0.93 亿元，同比增长35.33%。经营活动产生的现金流量净额0.91 亿元，同比增长39.06%。

    其中，2022 年第二季度公司实现营业收入2.37 亿元，同比增长23.59%；归母净利润为0.32 亿元，同比增长13.80%；扣非净利润0.29亿元，同比增长47.90%。经营活动产生的现金流量净额0.72 亿元，同比增长39.82%。

    两大产线新品快速迭代，医美业务协同发展

    （1）体外诊断产品线新品迭出，综合竞争力持续增强：2022 年上半年体外诊断类产品实现销售收入3.48 亿元，同比增长32.78%，销售毛利率同比下降1.90pct 至59.39%。其中，检验试剂产品实现销售收入2.55 亿元，同比增长28.96%，销售毛利率同比提升0.22pct至66.81%；检验设备产品实现销售收入0.93 亿元，同比增长44.53%，销售毛利率同比下降5.98pct 至39.02%。

    报告期内，大型、高速电化学发光检测设备――全自动化学发光免疫分析仪eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus 及配套检测试剂等上市，为临床提供更丰富的检测项目和有竞争力的检测设备，公司在体外诊断领域的综合竞争力持续增强。

    （2）治疗与康复产品线快速迭代，医美业务协同发展： 2022 年上半年治疗与康复类产品实现销售收入0.96 亿元，同比增长4.59%，销售毛利率同比下降3.50pct 至65.82%。其中，医用产品实现销售收入0.91 亿元，同比增长3.32%，销售毛利率同比下降3.36pct 至67.30%；家用产品实现销售收入0.05 亿元，同比增长37.87%，销售毛利率同比提升2.59pct 至36.68%。

    报告期内，公司超声多普勒血流分析仪实现上市销售，高流量呼吸道湿化器完成转产、实现销售，血栓预防新产品足泵实现批量装机，生物反馈治疗仪进入临床使用，电磁弹道冲击波实现量产上市；此外，冲击波治疗仪LC580 旗舰型产品在临床推广，升级版的光子治疗仪（阿拉丁）、脉冲光治疗仪先后进入医院，强脉冲激光完成工程样机开发，超声刀、调Q 激光和雾化器等新产品完成注册检。

    此外，7 月20 日，普门科技正式控股收购智信生物。智信生物成立于2019 年，目前主要产品包括一次性可视喉镜及耗材（已上市）、 一次性支气管镜（注册中）、一次性肾盂镜（注册中）等。智信生物系列产品将全面纳入到普门科技治疗与康复产品线体系，与普门科技现有产品、国内外渠道经销商和客户群体形成协同和互补，进一步增强普门科技治疗与康复产品线的市场竞争力。

    由于产品结构变化，毛利率和净利率略有下降

    2022 年上半年，公司整体毛利率同比下降1.41pct 至60.50%，我们预计主要是产品结构的变化所致；销售费用率同比下降1.75pct 至16.90%，我们预计与国内疫情反复有关；管理费用率同比提升0.36pct至4.99%，主要是计提股本支付所致；研发费用率同比提升0.59pct至20.56%，主要是培养和储备骨干员工带动了职工薪酬的增长，同时新产品注册、项目检验、临床试验和咨询评估活动等都有大幅增加；财务费用率同比下降3.03pct 至-4.52%，主要是汇率变动所致。综合影响下，整体净利率同比下降0.87pct 至22.25%。。

    其中，2022 年第二季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为57.70%、23.20%、5.22%、25.11%、-8.05%、13.64%，分别变动-2.32pct、-0.94pct、+1.50pct、+1.76pct、-7.28pct、-1.18pct。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024 营业收入分别为10.13 亿/13.36 亿/17.48 亿，同比增速分别为30.21%/ 31.89%/ 30.84%；归母净利润分别为2.49 亿/3.34 亿/4.42 亿，分别增长30.64% /34.31%/32.34%；EPS 分别为0.59 / 0.79/ 1.05，按照2022 年8 月19 日收盘价对应2022 年32 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：竞争激烈程度加剧风险，重大客户合作协议到期不能续约的风险，新产品研发失败的风险，新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。

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