投资要点：1）市场远未饱和，“需求+政策”合力驱动医疗自动化：中国自动化药房产量正迈入快速增长阶段，需求政策双重驱动，医疗物资智能管理行业有望打开新增长点；2）三大业务支撑增长韧性，公司业务拓展持续进行：智慧药房贡献公司主要营收，2021 年收入占比达71.7%，与智慧病区和智慧物流共同为客户提供全流程自动化解决方案；3）八大核心技术助力公司专利项目获批不断，在研项目储备丰富：公司针对互联网+、5G 移动式院外智能药房设备、中药个性化制剂制备等领域需求持续挖掘。截至22H1，公司已申请专利853 项，获得专利399项，其中共获得发明专利176 项。

    市场远未饱和，“需求+政策”合力驱动医疗自动化：1）需求政策双重驱动，医疗物资智能管理行业有望打开新增长点：医疗机构数目的持续增长为医疗物资智能管理行业带来潜在需求，21 年医疗新基建新签合同金额同比增长77.3%，“十四五”带来医疗新基建规模相当于新建1230 家三级医院；2）中国自动化药房产量正迈入快速增长阶段，医疗自动化市场远未饱和，自动化领域市场集中度较高：

    2018 年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20%，公司重点布局地区华东、华北自动化设备渗透率也仅为22.4%和20%，存在较大待填补的市场空间。

    三大业务支撑增长韧性，业务拓展持续进行：1）受益于公司产品种类的不断丰富以及持续加大市场开拓力度，营业收入和归母净利润稳定增长：公司营业收入2017 年-2021 年的CAGR 为18.7%，归母净利润2017 年-2021 年的CAGR 为24.4%，22H1 公司营业收入1.7 亿元，归母净利润0.3 亿元；2）智慧药房贡献主要收入：21 年收入27920.3 万元，收入占比达71.7%，毛利率为64.4%。智慧病区、智慧物流两大业务21 年分别贡献了1724.1 万元和4665.3 万元的收入，毛利率分别为63.5%和54.2%。

    八大核心技术助力公司专利项目获批不断，在研项目储备丰富：1）业务拓展持续进行：公司持续拓展产品布局，由单一产品拓展到多产品线，形成了医疗物资智能管理的一体化解决方案。首创的日均处方处理量6000 张以上的“一体化流线式药房自动化系统”已进入产业化阶段；2）研发投入持续增长，业务覆盖范围广阔：

    22H1 研发投入1875.9 万元，占营业收入的11.3%。截至22H1，公司累计在手21 个在研项目，覆盖数字化智能成药、自动调配系统、矩形物流项目的开发等多个领域，预计总投资规模达0.9 亿元。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司营收分别为5.2/6.8/8.9 亿元、归母净利润分别为1.3/1.7/2.3 亿元。公司作为新型智能医疗企业的典范，凭借全流程体系的自动化解决方案，业绩表现亮眼。公司主要布局了自动化药房、自动化病区、自动化物流三大板块，预计未来将贡献突出业绩，助力公司长期可持续性发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场需求变化风险，产品及技术创新研发风险，核心技术及业务人员流失风险。

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