事件：2022 年8 月21 日，公司发布2022 年半年报，报告期内实现营业收入5.35 亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润-3.72 亿元，亏损幅度同比扩大。

    　　营收增速稳健，研发及销售持续投入。22H1 营收增速近16%，在G 端客户预算较难的背景下难能可贵。净利润亏损同期扩大的原因主要有两个，一是公司收入确认季节特征明显，一般于下半年确认，而费用则是在全年均摊；二是公司在业务推广拓展及新产品研发方面持续投入，销售费用及研发费用增长较多，分别同比增长24.22%和41.24%。网安行业本身正处于蓬勃发展期，相关技术及需求不断涌现，公司为更好获得市场份额，在研发及销售方面持续投入，有利于公司长期发展。

    　　云安全、MSS 等多项业务拓展顺利。从具体产品来看，公司多项产品进展顺利，其中1）安恒云用户粘性和复购率提升，云安全平台营业收入增长超40%，且公有云新增云防护及云检测用户600 多家，私有新增100 家云客户；2）安全托管运营服务MSS 着力于政府、教育、医疗、企业等领域，已累计服务近100 家客户，客户数量连续数月增速超过110%；3）数据安全已形成安恒“数盾”品牌，推进数据安全技术框架“CAPE”，Ailand 数据安全岛不断落地，公司数据安全管控平台产品收入同比增长超270%。此外密码安全、信创业务、车联网等也有明显进展。公司业务持续拓展，未来发展明朗。

    　　网安需求不断提升，公司覆盖网安生命全周期产品体系。近几年我国对网安重视程度不断提高，并针对数字经济安全体系、网络安全、数据安全、车联网安全等不同领域出台了相关的政策、法规，以推动网安领域发展。据IDC数据，2021-2025 年中国网络安全相关支出复合增长率约20.5%，增速位列全球第一。因此，未来我国的网安需求将面临数量增长和形式变化双重趋势，而公司的产品及服务涉及应用安全、云安全、大数据安全等领域，并已围绕事前、事中、事后几个维度形成覆盖网安生命全周期的产品体系，且据IDC、赛迪等数据公司多项产品排名处于行业前列，能够有效满足客户需求，把握行业景气度。

    　　公司盈利预测及投资评级：网安行业大趋势势不可挡，公司丰富产品体系有望把握行业机遇，看好公司后续发展，预计公司2022-2024 年净利润分别为0.89、1.48 和2.04 亿元，对应EPS 分别为1.13、1.89 和2.60 元。当前股价对应2022-2024 年PS 值分别为5.12、3.48 和2.58 倍，对应2022-2024年PE 值分别为141、84 和 61 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：网安行业发展不及预期风险，行业竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。

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