事件公司发布2 022 年半年度报告，实现营业收入10.95 亿元，同比增长70.3%；归母净利润4.09 亿元，同比增长153.5%。其中，Q1、Q2 营业收入为5.32、5.63 亿元，同比增长98.6%、50.1%；归母净利润为1.90、2.19 亿元，同比增长203.0%、122.1%。

    功能性硅烷景气延续，量价齐升致业绩大幅增长 公司以硅粉为起始原料，形成了“硅粉-三氯氢硅-功能性硅烷中间体-不同基团的功能性硅烷”产业链。量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。22H1 受光伏需求拉动，三氯氢硅价格大幅上涨，普通级均价为17833 元/吨，同比上涨141.7%；价差为10994 元/吨，同比上涨229.3%。三氯氢硅价格对功能性硅烷产品价格形成支撑，22H1 公司主要产品KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171 销售均价分别为64152、26988、77631、31274、34504 元/吨，分别同比上涨119.2%、71.2%、112.7%、61.6%和17.0%；销售毛利率为48.2%，同比高出13.37 个百分点。

    功能性硅烷产能持续扩张，强化行业领先地位 公司现有硅烷产能主要集中在江西基地。为进一步巩固行业领先地位，公司在铜陵规划了30 万吨/年功能性硅烷项目，在加强现有品种的基础上，推出新的硅烷产品；该项目新增可外售硅烷产能16.6 万吨/年。公司在30 万吨/年硅基及气凝胶新材料项目中布局了三氯氢硅，将成为业绩新的增长点。

    切入气凝胶高成长赛道，一体化布局赋能成长 公司积极利用原料自给优势，打造“硅粉-四氯化硅-正硅酸乙酯-气凝胶”产业链。计划通过2.3 万吨/年特种有机硅材料项目、21 万吨/年硅基新材料及0.5 万吨/年钴基新材料项目、30 万吨/年功能性硅烷（铜陵）项目、30 万吨/年硅基及气凝胶新材料项目等布局气凝胶产能。“双碳”目标下，气凝胶发展空间广阔，有望打开公司新的成长空间。

    投资建议 预计2022-2024 年公司营收分别为25.6、31.5、41.5 亿元，同比变化50.6%、23.2%、31.8%；归母净利润分别为7.5、9.1、12.1亿元，同比变化39.8%、21.2%、32.9%；EPS 分别为3.12、3.79、5.03元，对应PE 分别为13.2、10.9、8.2 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：硅粉价格大幅上涨的风险、主营产品景气度下降的风险、气凝胶需求释放不及预期的风险、新建项目达产不及预期的风险等

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