2022H1 业绩增长达预告中枢，看好长期盈利提升，维持“买入”评级2022H1 公司实现收入48.77 亿元（-3.16%），扣非归母净利润2.66 亿元（+12.40%），业绩达预告中枢。其中2022Q2 实现收入28.65 亿元（-0.75%），扣非归母净利润1.92 亿元（+30.51%）。考虑到格力入局改善现金流，聚焦主业后短板补齐，制冷配件及热管理业务盈利能力有望持续提升，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润8.28/6.87/8.47 亿元（原值为7.91/6.34/7.61 亿元），对应EPS 为0.90/0.75/0.92 元，当前股价对应PE 为21.0/25.3/20.5 倍，维持“买入”评级。

    高毛利外销以及商用业务增长稳健，热管理受益大客户放量有望快速增长2022H1 制冷配件营收39.61 亿元（-1.99%），预计2022Q2 降幅环比收窄，或系 6月份以来格力订单逐步转移。预计商用部品业务增长高于制冷配件业务整体，主系战略重心转移以及格力转单带来商用配件需求。按区域分，2022H1 国内/国外营收同比分别-7.47%/+18.14%，毛利率分别为15.1%/21.48%，高毛利外销业务占比提升。展望后续，我们认为下半年公司将迎来格力订单的集中释放，有望熨平其他客户订单转移带来的负面影响，叠加商用以及外销业务较高增长，预计全年制冷配件实现高质量增长。热管理零部件方面，大客户比亚迪持续放量，预计热管理实现收入2-2.5 亿元，产能利用率仍有较大提升空间，伴随产能利用率提升有望扭亏。主机厂主动放开二供的背景下，公司以大口径阀为核心，逐步切入比亚迪纯电及混动车系，并进入造车新势力供应体系，热管理业务有望步入收获期。

    受益高毛利外销及商用业务占比提升，2022Q2 盈利能力改善显著2022H1 整体毛利率16.41%（+0.46pct），2022Q2 毛利率16.9%（+1.18pct），毛利率提升主要系高毛利外销以及商用业务占比提升。费用端，2022Q2 销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+0.4pct/+1.35pct/+0.36pct/-1.35pct，管理费用率提升主系折旧增加，财务费用率降低主系有息债务减少。综合影响下2022H1 扣非后净利率5.45%（+0.75pct），2022Q2 扣非净利率6.72%（+1.61pct）。

    风险提示：新能源市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。

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