事件描述

    华域汽车发布2022 年半年报，上半年公司实现营业收入687.5 亿元，同比增长3.2%，归母净利润25.2 亿，同比下降7.8%，扣非后归母净利润20.1 亿元，同比下降6.8%。其中，二季度公司实现营业收入313.8 亿，同比下降1.1%，环比下降16.0%，归母净利润8.1 亿，同比下降43.6%，环比下降52.5%，扣非后归母净利润7.6 亿元，同比下降22.6%，环比下降39.8%。

    事件评论

    公司经营较为稳健，疫情影响下积极开拓外部客户，二季度收入保持平稳。2022 年4 月受上海等地疫情影响行业产销大幅下降，后续随着复工复产及刺激政策落地行业产销开始复苏，Q2 乘用车销量同比下滑2.2%，环比下滑13.2%。公司大客户上汽集团受4 月疫情影响较大，Q2 销量同比下滑12.2%，环比下滑16.9%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比下滑14.1%和5.6%，环比下滑26.5%和15.4%。在疫情影响下，公司积极开拓外部客户，收入保持平稳，Q2 实现收入313.8 亿，同比下降1.1%，增速优于行业整体。分子公司来看，上半年子公司赛科利、华域视觉、汇众汽车外部客户开拓优秀，营收增速超过集团整体水平。从地域结构来看，公司国内外收入占比保持稳定，2022 年上半年公司主营业务收入国内和国外占比分别为78.8%和21.2%，国内占比同比下降0.9pct。

    利润端方面，受投资收益影响公司盈利能力略有下降。Q2 实现扣非归母净利润7.6 亿，同比下降22.6%，环比下降39.8%，对应扣非归母净利率2.4%，同比下降0.7pct，环比下降1.0pct，Q2 公司非经常损益较小，扣除非经影响后盈利能力降幅较小。毛利率方面，公司通过产品提价及降本增效等方式积极应对原材料价格上涨，排除会计政策变更影响后，Q2 毛利率13.3%，同比微降0.1pct，环比下降0.5pct，毛利率较稳定。费用率方面，受汇兑收益等影响，Q2 期间费用率10.9%，追溯调整后，同比微升0.1pct。投资收益方面，由于公司合营及联营企业对上汽集团配套份额较高，受上海疫情影响较重，故投资净收益受影响较大，Q2 为4.1 亿，同比下降44.0%，环比下降52.0%。

    瞄准智能电动趋势，加快推进新兴业务产品开发和应用落地，并持续优化客户结构。产品端来看，上半年，智能驾驶4D 毫米波雷达实现小批量供货，视觉雷达融合系统以及固态激光雷达合作开发稳步推进；华域视觉智能车灯交互系统参与智己、高合等新一代车型开发，超窄开阔照明系统运用于凯迪拉克LYRIQ，SLIM 类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型；华域电动驱动电机系列平台产品落地，并已与多个客户顺利开展相关驱动电机的同步开发工作。客户端来看，公司持续拓展外部客户，上半年公司主营业收入中49.4%来自上汽集团以外整车客户，客户结构持续优化。

    投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司有望抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。预计2022-2024 年EPS 分别为2.07、2.39 和2.79 元，对应PE分别为9.6X、8.3X 和7.1X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、汽车行业景气回升不及预期；

    2、海外出现较大波动影响公司海外盈利。

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