事件
公司发布2022 年半年报：22H1 实现营收130 亿元，同比增加67.9%；实现归母净利润35.4 亿元，同比增加48.7%；实现扣非后归母净利润35.3 亿元，同比增加48.4%。对应2022 年Q2 公司实现营收66.1 亿元，环比+3.44%，同比+49.4%；实现归母净利14.9 亿元，环比-27.2%，同比+1.5%；实现扣非后归母净利润14.8亿元，环比-27.7%，同比+0.83%。
简评
上半年营收业绩双增，Q2 承压下业绩仍保持同比增长。22H1 公司实现营收130 亿元，同比增加67.9%；实现归母净利润35.4 亿元，同比增加48.7%；实现扣非后归母净利润35.3 亿元，同比增加48.4%。公司上半年营收、业绩保持较高增长，主要系2022年以来工业硅产能利用率保持高位，产量同比增加；同时受行业以及市场供求关系变化等因素影响，较去年同期相比，工业硅的价格上涨明显，有机硅产品销量明显增加。财务指标方面，财务费用同比+15.6%，管理费用同比+57.4%，主要系公司规模扩张，相应人员和各项费用增加所致；经营活动现金流量净额5.54 亿，同比-67.8%，主要系本期支付的上期各项税费增加所致；研发费用6.32 亿，同比+334%。
成本方面，2022 年Q2 矿石均价446 元/吨，环比-3.95%，同比+19.1%；石油焦均价3640 元/吨，环比+19.4%，同比37.4%；硅厂煤均价1299 元/吨，环比+27.1%，同比97.5%；电厂用煤均价347 元/吨，环比-15.9%，同比+51.2%；甲醇均价2283 元/吨，环比+9.57%，同比+13.5%；氯甲烷均价5603 元/吨，环比+19.9%，同比106%；白炭黑均价7691 元/吨，环比+5.72%，同比11.0%。
尽管主要原材料价格较去年同期有较高涨幅，但公司具备完备的产业配套布局，成本较同行企业拥有显著优势。具体产品来看，有机硅实现营收70.2 亿元，同比+64.0%，毛利率为50.1%，较去年同期-0.31 pct，毛利占比65.0%；工业硅实现营收58.7 亿元，同比+76.5%，毛利率为31.6%，较去年-4.76 pct，毛利占比34.3%。
其中，22Q2 公司单季度实现营收66.1 亿元，环比+3.44%，同比+49.4%；实现归母净利14.9 亿元，环比-27.2%，同比+1.5%；实现扣非后归母净利润14.8 亿元，环比-27.7%，同比+0.83%。Q2环比下降主要原因为受国内疫情及宏观经济影响，公司主要产品工业硅、有机硅价格分别出现不同幅度的下滑。价格方面，2022年Q2 工业硅销量16.9 万吨，均价16881 元/吨，价格环比-8.57%， 同比+44.6%；110 生胶销量4.86 万吨，均价21069 元/吨，价格环比-24.7%，同比-17.5%；107 胶销量5.40万吨，均价22416 元/吨，价格环比-17.0%，同比-6.42%；混炼胶销量2.23 万吨，均价21257 元/吨，价格环比-21.84%，同比-7.30%；环体硅氧烷销量2.54 万吨，均价23799 元/吨，价格环比-16.9%，同比+1.65%；气相法白炭黑销量0.29 万吨，均价26678 元/吨，价格环比+1.88%，同比+55.4%。
硅产业链一体化布局，规模、成本多优势齐发。公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整的企业之一。
一方面工业硅业务为有机硅业务提供了充足的原料保障，另一方面有机硅业务的原料需求也起到了稳定工业硅销售的作用，从而为工业硅扩大生产，降低成本，获得规模优势奠定了基础。工业硅方面，公司在建项目稳步推进，稳坐产能龙头；需求端，下游多晶硅、有机硅行业目前正处于扩产潮，需求拉动下工业硅下半年价格有上涨预期，预计工业硅盈利将环比改善。有机硅方面，公司现有单体产能133 万吨/年，今年Q4 预计将投产40 万吨有机硅单体，进一步扩大公司规模化优势。
光伏行业高景气，下游产业链积极布局延伸。今年以来，受益于下游光伏需求旺盛，同时供给相对紧缺，多晶硅价格景气逐步提升。三季度以来多晶硅均价约29 万/吨，公司规划布局20 万吨多晶硅项目，第一阶段10 万吨将于2023 年投产，预计给公司带来显著的业绩增厚和产业纵深优势。此外，公司布局两期共计300 万吨光伏玻璃，预计23 年Q2 释放产能，不断拓宽光伏领域布局。
盈利预测与估值：考虑到公司产能不断释放，预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为78.8亿、101.8 亿和125.2 亿，EPS 分别为7.3 元、9.5 元和11.7 元，PE 分别为16.8X、13.0X、10.6X，维持“买入”评级。
风险提示：新增项目投产不及预期，原材料价格上涨，行业竞争格局变化以及下游需求不及预期。
更多精彩大盘资讯敬请期待！
