22 年上半年实现归母净利719，维持A/H 股“买入”评级中国海油于8 月25 日发布半年报，实现营收2023.6 亿元，yoy+84%，实现归母净利718.9 亿元，yoy+116%。其中Q2 单季度营收1114.6 亿元，同比上涨93%，实现归母净利375.9 亿元，同比上涨103%。我们维持22-24年净利润预测1318/1401/1583 亿元，对应EPS 为2.77/2.94/3.32 元，（基于港币汇率0.87，分别为3.18/3.38/3.82 港元），结合A/H 股可比公司估值（Wind 一致预期22 年平均8.4/6.2 倍PE），给予A/H 目标价23.27 元/19.72港元（前值A/H 分别为22.99 元/18.91 港元），均维持“买入”评级。

    　　油气实现价格同比大涨，增储上产趋势下产量持续增长22H1 公司大力推动增储上产，获得9 个新发现，成功评价16 个含油气构造，油气净产量达304.8 百万桶油当量，同比上升9.6%，净产量的71%来自中国。H1 石油液体产量同比增加8%至240.5 百万桶，天然气产量同比增加16%至374.7 十亿立方英尺，上半年国际油价/气价大涨致公司实现油价同比上涨67%至103.9 美元/桶，实现气价同比上涨22%至8.1 美元/千立方英尺，桶油成本同比上涨4.6%至30.3 美元/桶油当量，实现油气销售收入1766.8 亿元，同比上涨76%，综合毛利率同比+5.5pct 至54.9%。上半年资本开支同比增15%至416 亿元，为未来增储上产提供有力保障。

    　　全球原油需求旺盛叠加供应仍偏紧，资本开支不足或致油价长期景气据Wind，截至8 月24 日，WTI/Brent 原油期货价格为94.9/101.2 美元/桶，较6 月最高位已回落22%/18%，但较8 月初上涨7%/8%，仍处于历史较高位。异常高温下，欧洲天然气短缺致用于发电和油气转换的原油使用量飙升提振需求，IEA 调高22-23 年全球石油需求至99.7/101.8 百万桶/天。供给方面，油价高涨下美国持续释放战略石油储备（SPR），截至8 月19 日当周美国SPR 今年来减少24%至453 百万桶，叠加沙特、阿联酋闲置产能减少，预计OPEC+后续增产或保持谨慎，下游炼厂高盈利支撑OPEC+强势定价。

    　　综合而言，全球原油供需紧平衡叠加上游资本开支不足或致油价长期景气。

    　　供应短缺支撑气价，公司新项目稳步建成投产

    　　7 月21 日恢复供气后，“北溪1 号”管道输送量降至最大容量的20%，欧洲补库存焦虑及高温需求刺激下，据Bloomberg、Wind，截至8 月19 日，荷兰TTF 基准/日本LNG 到岸价/美国Henry Hub 价格分别为68.3/55.3/9.1美元/mmbtu，较7 月1 日+152%/+136%/+159%，处于历史高位，由于资本开支不足及俄气转运能力不足，预计天然气价格2-3 年内保持高位。

    　　风险提示：原油和天然气价格波动风险，新项目投产进度不达预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！